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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
CBA季前赛，上海89-74战胜四川。这场比赛上海和四川上半场打得还是比较胶着的，不过下半场开始发力之后，上海还是可以一波拉开分差，最终轻轻松松拿下了胜利。
全场4个人是优秀的表现。王哲林这场终于强硬起来了，上场比赛没怎么发挥，这场比赛增加进攻欲望的情况下，9中6获得13分，他还是可以保证进攻端的稳定输出。张镇麟完全统治攻守了，10中6获得12分的情况下，还有3个抢断和1个盖帽。通过今年休赛季的恢复，他的侵略性已经完全回归了。
古德温的状态还是非常好，即便三分命中率不行，但持球可以保持强杀伤，而且也可以串联队友，再加上出色的防守，让其完全统治攻守。崔永熙还完成了暴走，因为乱战的比赛就是他的节奏，全场11中5获得18分，还有3个盖帽，态度展现还非常好，成为了最佳第六人。
刘礼嘉、马典成、闫鹏飞、偰李永炜和刘铮都是及格的表现。刘礼嘉上半场的发挥非常糟糕，不过下半场还是可以稳住效率，全场9中5获得13分。马典成可以完成轮换的任务，2中2获得6+2助攻，就是犯规有点多，但问题不大。闫鹏飞这场篮板与防守的保障都不错，就是命中率差点。刘铮则是一个划水的状态，2+1+1，防守强度不错。偰李永炜进攻端打铁，不过可以运控组织，还算有帮助。
李添荣是低迷的表现，他的状态还是太不稳定了，上场比赛效率还行，这场比赛直接轰出9中2。当然防守还可以，进攻还是要尽快调整。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
法国名宿埃马纽埃尔-佩蒂特认为，哈里-凯恩拿到金球奖的机会很小。
第70届金球奖颁奖典礼将于10月26日在伦敦举行，地点正好是英格兰队长的出生地。直到那时，围绕凯恩的争论都将集中在一个话题上：一边是近乎离谱的进球数据，另一边是他始终缺少最重要的国际奖杯。
这位法国名宿在接受SPORT1采访时表示：“世界杯之后，哈里-凯恩拿到金球奖的机会变小了。如果只看德甲，他当然是金球奖候选人，但在欧冠和国家队，到了真正关键的时候，他大多都隐身了。”
佩蒂特接着说：“我认为会有一些名字排在他前面。尽管最后竞争可能仍然很胶着，因为世界杯结束时，像奥斯曼-登贝莱、基利安-姆巴佩和奥利塞这样的热门人选也同样令人失望。”
上赛季，这位33岁的射手王拿到德甲金靴，随拜仁赢得联赛和德国杯双冠王，还和英格兰一起打进欧冠四强战以及世界杯四强。
“凯恩在对巴黎圣日耳曼的欧冠四强战次回合里完全消失了，”佩蒂特回忆道，“本来还能做得更多。以这样一个出色的赛季来说，这确实有些可惜。世界杯也是一样：他开局非常强势，但从四分之一决赛开始，就给人一种既缺少必要体能，也缺少必要运气的感觉。”
凯恩随拜仁拿到双冠王
凯恩在带队拿到世界杯第三名的路上打进6球，但在八分之一决赛对墨西哥后再也没有进球。佩蒂特批评他在大赛中不够亮眼，无论是代表拜仁出战欧冠，还是代表英格兰征战世界杯。
这位法国名宿认为，凯恩在金球奖评选中仍有极小的机会，因为“至今没有任何一名球员真正拉开差距，而梅西这类球员也只是靠世界杯才重新吸引关注”。不过在他看来，梅西没有在决赛中拿出表现，亚马尔在本届世界杯上也始终没有真正踢出最佳状态。
【球员介绍】
当然，中国队在本届世预赛中也并非一无是处，特别是球队涌现出多名有潜质的年轻球员。作为U20国足的主力，王钰栋至本场比赛仅代表国足出战3次，但从上轮客战印尼队开始已经成为球队锋线主力一员，并且是中国队中为数不多表现亮眼的球员。本场比赛点球建功后，他毫无争议地当选全场最佳。尽管初登世预赛舞台，品味到无缘出线的残酷，但年轻的王钰栋已经在中超联赛、世预赛中获得了历练良机，他也得到了包括国家队教练伊万科维奇的器重。
在6月10日晚进行的2026年世预赛亚洲区18强赛最后一轮角逐中，坐镇重庆主场的中国队凭借小将王钰栋终场前打进的“压哨”点球，以1比0险胜巴林队，最终以3胜7负位列小组第5，避免了垫底的尴尬。虽然提前一轮梦断2026年世界杯让这场比赛被定义为告别之战，但以王钰栋为代表的年轻一代球员在本届世预赛获得了历练，他们无疑将撑起国足的未来。
打进个人国家队处子进球后，王钰栋难掩内心激动，在“挣脱”开队友的拥抱后，他脱掉了比赛球衣，随后举起向球迷致意。值得注意的是，在之前身披11号战衣出战后，王钰栋本场比赛披上了象征进攻核心的“10号”。
中、巴比赛大部分时间，占据控球优势的是远道而来的巴林队。而在90分钟的常规比赛时间行将结束前，巴林队曾连续多次制造了进攻威胁，令中国队防线狼狈不堪。但就像两队首回合交锋时一样，替补登场的前锋王子铭灵光乍现，他在第90分钟的起球被对方防守队员用手臂挡下，当值阿联酋籍主裁果断判罚点球。王钰栋顶住压力主罚，一蹴而就，打破场上僵局的同时，也为中国队取得了一场宝贵的胜利。
在这个充满遗憾与悲情的国足本届世预赛告别之夜，以王大雷为代表的一批老将百感交集。本届世预赛后，他们将纷纷淡出国家队，对他们中的有些球员来说，本场比赛就是他们为国家队所做的最后演出。胜利是最好的告别礼物，而王钰栋们的成长，则是国足在本届赛事中收获的重要财富。
那么，伊万结束了带队征战18强赛的使命，没能实现晋级附加赛的目标，他会不会下课呢？赛后伊万并未直接回答这个问题，而是“转移”了话题：“从国家队角度来说，接下来有国际比赛日可以安排友谊赛。一个月后，球队还要参加东亚杯，对手有韩国、日本、中国香港等队。通过之前的世预赛，我们很多年轻球员得到了锻炼，相信接下来，球队利用友谊赛的机会，能更好地锻炼球员。之前一年内，我们球队只有一次友谊赛（对科威特队）。”
伊万科维奇这样评价王钰栋：“（王）钰栋，象征着中国队的未来。我曾一度考虑是否安排他首发出场，但事实证明他配得上在国家队打主力。”
赛后伊万科维奇携王钰栋出席了新闻发布会。老帅特别表扬了王钰栋，他说：“像王钰栋这样年轻球员表现非常突出，他敢于罚点球，这也体现出他有一颗大心脏。他代表了中国足球的未来实力。”王钰栋则表达了对全队及教练员的感谢。他说：“非常开心能在国家队进第一个球，感谢国家队教练员和队友们对我的信任和帮助。今晚比赛是王大雷最后一场国家队比赛，我很高兴能用进球表达对他的敬意。”
虽然中国队用胜利告慰了所有关注他们的球迷，但纵观球队在本届世预赛中的表现可以看出，这支目前排在世界第94位、亚洲第14位的中国队正处于低谷，其国际排名与自身实力相符。事实上，国足前两届世预赛均闯入了12强赛，而本届世预赛亚洲区比赛第3阶段为18强赛，也就是说，中国队创造了近3届世预赛的最糟糕战绩。数据显示，在18强赛所有10轮比赛中，中国队的控球率都低于对手，有威胁进攻及射正球门的数据也全面落后，球队止步18强赛，是非常正常的结果。
现场有记者问，如果继续带队，伊万会有哪些期待？他回答说：“之前一直在说，我们所在的C组是一个竞争激烈的小组，组内有3个世界杯常客球队，日本队、澳大利亚队在世界杯也能经常小组出线。我们和印尼队的客场比赛，从场面上看，不应该输。他们球员总身价排在亚洲第6位，引进了很多归化球员，实力强劲。对阵巴林队，我们拿下了两场胜利。接下来，我们肯定会在选人方面要继续推进，选择更出色的球员，技战术打法上要进行进一步加强和纠正，相信球队在正确道路上，能变得更强，有更好的未来。”
【比赛分析】
CBA季前赛，上海89-74战胜四川。这场比赛上海和四川上半场打得还是比较胶着的，不过下半场开始发力之后，上海还是可以一波拉开分差，最终轻轻松松拿下了胜利。
全场4个人是优秀的表现。王哲林这场终于强硬起来了，上场比赛没怎么发挥，这场比赛增加进攻欲望的情况下，9中6获得13分，他还是可以保证进攻端的稳定输出。张镇麟完全统治攻守了，10中6获得12分的情况下，还有3个抢断和1个盖帽。通过今年休赛季的恢复，他的侵略性已经完全回归了。
古德温的状态还是非常好，即便三分命中率不行，但持球可以保持强杀伤，而且也可以串联队友，再加上出色的防守，让其完全统治攻守。崔永熙还完成了暴走，因为乱战的比赛就是他的节奏，全场11中5获得18分，还有3个盖帽，态度展现还非常好，成为了最佳第六人。
刘礼嘉、马典成、闫鹏飞、偰李永炜和刘铮都是及格的表现。刘礼嘉上半场的发挥非常糟糕，不过下半场还是可以稳住效率，全场9中5获得13分。马典成可以完成轮换的任务，2中2获得6+2助攻，就是犯规有点多，但问题不大。闫鹏飞这场篮板与防守的保障都不错，就是命中率差点。刘铮则是一个划水的状态，2+1+1，防守强度不错。偰李永炜进攻端打铁，不过可以运控组织，还算有帮助。
李添荣是低迷的表现，他的状态还是太不稳定了，上场比赛效率还行，这场比赛直接轰出9中2。当然防守还可以，进攻还是要尽快调整。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
法国名宿埃马纽埃尔-佩蒂特认为，哈里-凯恩拿到金球奖的机会很小。
第70届金球奖颁奖典礼将于10月26日在伦敦举行，地点正好是英格兰队长的出生地。直到那时，围绕凯恩的争论都将集中在一个话题上：一边是近乎离谱的进球数据，另一边是他始终缺少最重要的国际奖杯。
这位法国名宿在接受SPORT1采访时表示：“世界杯之后，哈里-凯恩拿到金球奖的机会变小了。如果只看德甲，他当然是金球奖候选人，但在欧冠和国家队，到了真正关键的时候，他大多都隐身了。”
佩蒂特接着说：“我认为会有一些名字排在他前面。尽管最后竞争可能仍然很胶着，因为世界杯结束时，像奥斯曼-登贝莱、基利安-姆巴佩和奥利塞这样的热门人选也同样令人失望。”
上赛季，这位33岁的射手王拿到德甲金靴，随拜仁赢得联赛和德国杯双冠王，还和英格兰一起打进欧冠四强战以及世界杯四强。
“凯恩在对巴黎圣日耳曼的欧冠四强战次回合里完全消失了，”佩蒂特回忆道，“本来还能做得更多。以这样一个出色的赛季来说，这确实有些可惜。世界杯也是一样：他开局非常强势，但从四分之一决赛开始，就给人一种既缺少必要体能，也缺少必要运气的感觉。”
凯恩随拜仁拿到双冠王
凯恩在带队拿到世界杯第三名的路上打进6球，但在八分之一决赛对墨西哥后再也没有进球。佩蒂特批评他在大赛中不够亮眼，无论是代表拜仁出战欧冠，还是代表英格兰征战世界杯。
这位法国名宿认为，凯恩在金球奖评选中仍有极小的机会，因为“至今没有任何一名球员真正拉开差距，而梅西这类球员也只是靠世界杯才重新吸引关注”。不过在他看来，梅西没有在决赛中拿出表现，亚马尔在本届世界杯上也始终没有真正踢出最佳状态。
【球员介绍】
当然，中国队在本届世预赛中也并非一无是处，特别是球队涌现出多名有潜质的年轻球员。作为U20国足的主力，王钰栋至本场比赛仅代表国足出战3次，但从上轮客战印尼队开始已经成为球队锋线主力一员，并且是中国队中为数不多表现亮眼的球员。本场比赛点球建功后，他毫无争议地当选全场最佳。尽管初登世预赛舞台，品味到无缘出线的残酷，但年轻的王钰栋已经在中超联赛、世预赛中获得了历练良机，他也得到了包括国家队教练伊万科维奇的器重。
在6月10日晚进行的2026年世预赛亚洲区18强赛最后一轮角逐中，坐镇重庆主场的中国队凭借小将王钰栋终场前打进的“压哨”点球，以1比0险胜巴林队，最终以3胜7负位列小组第5，避免了垫底的尴尬。虽然提前一轮梦断2026年世界杯让这场比赛被定义为告别之战，但以王钰栋为代表的年轻一代球员在本届世预赛获得了历练，他们无疑将撑起国足的未来。
打进个人国家队处子进球后，王钰栋难掩内心激动，在“挣脱”开队友的拥抱后，他脱掉了比赛球衣，随后举起向球迷致意。值得注意的是，在之前身披11号战衣出战后，王钰栋本场比赛披上了象征进攻核心的“10号”。
中、巴比赛大部分时间，占据控球优势的是远道而来的巴林队。而在90分钟的常规比赛时间行将结束前，巴林队曾连续多次制造了进攻威胁，令中国队防线狼狈不堪。但就像两队首回合交锋时一样，替补登场的前锋王子铭灵光乍现，他在第90分钟的起球被对方防守队员用手臂挡下，当值阿联酋籍主裁果断判罚点球。王钰栋顶住压力主罚，一蹴而就，打破场上僵局的同时，也为中国队取得了一场宝贵的胜利。
在这个充满遗憾与悲情的国足本届世预赛告别之夜，以王大雷为代表的一批老将百感交集。本届世预赛后，他们将纷纷淡出国家队，对他们中的有些球员来说，本场比赛就是他们为国家队所做的最后演出。胜利是最好的告别礼物，而王钰栋们的成长，则是国足在本届赛事中收获的重要财富。
那么，伊万结束了带队征战18强赛的使命，没能实现晋级附加赛的目标，他会不会下课呢？赛后伊万并未直接回答这个问题，而是“转移”了话题：“从国家队角度来说，接下来有国际比赛日可以安排友谊赛。一个月后，球队还要参加东亚杯，对手有韩国、日本、中国香港等队。通过之前的世预赛，我们很多年轻球员得到了锻炼，相信接下来，球队利用友谊赛的机会，能更好地锻炼球员。之前一年内，我们球队只有一次友谊赛（对科威特队）。”
伊万科维奇这样评价王钰栋：“（王）钰栋，象征着中国队的未来。我曾一度考虑是否安排他首发出场，但事实证明他配得上在国家队打主力。”
赛后伊万科维奇携王钰栋出席了新闻发布会。老帅特别表扬了王钰栋，他说：“像王钰栋这样年轻球员表现非常突出，他敢于罚点球，这也体现出他有一颗大心脏。他代表了中国足球的未来实力。”王钰栋则表达了对全队及教练员的感谢。他说：“非常开心能在国家队进第一个球，感谢国家队教练员和队友们对我的信任和帮助。今晚比赛是王大雷最后一场国家队比赛，我很高兴能用进球表达对他的敬意。”
虽然中国队用胜利告慰了所有关注他们的球迷，但纵观球队在本届世预赛中的表现可以看出，这支目前排在世界第94位、亚洲第14位的中国队正处于低谷，其国际排名与自身实力相符。事实上，国足前两届世预赛均闯入了12强赛，而本届世预赛亚洲区比赛第3阶段为18强赛，也就是说，中国队创造了近3届世预赛的最糟糕战绩。数据显示，在18强赛所有10轮比赛中，中国队的控球率都低于对手，有威胁进攻及射正球门的数据也全面落后，球队止步18强赛，是非常正常的结果。
现场有记者问，如果继续带队，伊万会有哪些期待？他回答说：“之前一直在说，我们所在的C组是一个竞争激烈的小组，组内有3个世界杯常客球队，日本队、澳大利亚队在世界杯也能经常小组出线。我们和印尼队的客场比赛，从场面上看，不应该输。他们球员总身价排在亚洲第6位，引进了很多归化球员，实力强劲。对阵巴林队，我们拿下了两场胜利。接下来，我们肯定会在选人方面要继续推进，选择更出色的球员，技战术打法上要进行进一步加强和纠正，相信球队在正确道路上，能变得更强，有更好的未来。”
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