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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间11月28日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
灰熊131-111大胜活塞
德罗赞缺阵，国王三人20+力克对手，终结了自己的四连败，同时送给森林狼四连败。
国王9胜10负超越森林狼升至西部第11，森林狼跌至西部第12。
国王115-104力克森林狼
国王（9-10）：萨博尼斯27分12篮板5助攻、蒙克27分8篮板9助攻、福克斯26分8篮板8助攻、
森林狼（8-10）：爱德华兹29分5篮板5助攻、兰德尔21分9篮板4助攻、沃克17分3助攻、康利16分4助攻、戈贝尔9分7篮板
灰熊大胜取得四连胜，12胜7负排在西部第四。
活塞（8-12）：萨瑟22分3篮板5助攻、丰泰基奥18分、艾维17分、霍兰14分3篮板、哈达威10分4篮板3助攻、比斯利10分3助攻
灰熊（12-7）：斯玛特25分4篮板5助攻3抢断、皮蓬19分7篮板4助攻3抢断、拉拉维亚19分3助攻、韦尔斯13分3助攻、克拉克13分5篮板、赫夫13分3助攻、杰克逊12分6篮板
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间10月6日凌晨，2024年俄罗斯男排传奇杯4强四强战在莫斯科结束。张景胤加盟的别尔哥罗德狮子头1-3不敌喀山泽尼特无缘决赛，四局比分为25-18、20-25、17-25和21-25。张景胤首发出战，5扣3拦1发贡献9分。今天21点，别尔哥罗德将与库兹巴斯争夺传奇杯季军，后者在四强战中0-3不敌莫斯科迪纳摩，三局比分为16-25、16-25和20-25。本届传奇杯决赛将在喀山泽尼特和莫斯科迪纳摩之间展开。
俄罗斯传奇杯4强赛于10月5日至6日在莫斯科举行。经过小组赛两个阶段的较量，喀山泽尼特、莫斯科迪纳摩、别尔哥罗德狮子头和库兹巴斯晋级4强。四强战喀山和别尔哥罗德争锋，莫斯科与库兹巴斯交手。
传奇杯首场四强战在别尔哥罗德和喀山之间展开。别尔哥罗德整体实力稍逊，在首局先胜后被对方连扳三局，终以1-3告负无缘决赛。张景胤首发出场，5扣3拦1发拿下9分，其中进攻14扣5中3被拦。此外，他接了23个一传零失误，一传到位率和完美到位率分别为65%和26%。
此役别尔哥罗德的接应哈奇达迪（摩洛哥）拿下全场最高的17分仍难救主，双主小捷秋欣和张景胤分获10分和9分。 （高加索）
【球员介绍】
周：基本上达到了预期的效果，首先看到了参赛学校、青训俱乐部的小球员们非常享受比赛，顶着烈日依然沉浸其中。他们能够在比赛中很好发挥自己的水平，给更多人展示了自己的训练成果，展示了自己的技艺。
这次比赛绝对成为了这个年龄段的小球员们充分展示天赋的绝佳平台，也确实涌现了不少让人眼前一亮的小球员，就如两个最佳奖项获奖者，就有这样的潜质：U12组最佳射手白沙小学7号欧钟柠19球，U10组最佳射手龙归小学37号郑越允9球。毫无疑问，倘若他们能科学合理按规律发展，极大可能走上职业这条路，甚至成为中国足坛明日之星。相信这也是本次赛事对于中国足球最大的贡献以及最想达到的效果。
周（周穗安）：感受还是非常美好的，因为通过我们的努力可以提供一个平台给我们的小朋友、小球员，可以让他们尽情享受足球、展示技艺，一切都觉得非常值得。
周：我觉得通过这次比赛确实检验了你说的这句话的效果，我亲眼看到10岁、12岁的小球员在比赛中非常享受，另外确实看到一些好苗子在比赛中不断涌现，这是非常好的现象。这次比赛确实可以为未来更多高级别、高层次的比赛做基础。
鸣：之前走访学校，大家都说“穗安街超”填补了广州足球青训比赛的空缺——小年龄段五人制足球比赛，对此您怎么看？
鸣：这次成功办赛不容易，您最想感谢谁？还有哪些感触？和大家分享一下心路历程，好吗？
鸣：未来，“穗安街超”会否继续办下去？通过这次比赛，您在青训里理念及之后的运营规划上，会否有一些调整与改变？
昨日，近段时间在广州足球青训圈红极一时的2025年“穗安街超”五人足球争霸赛终于圆满落幕。U10、U12两个年龄段金盾组、金杯组分别决出前4名，各项最佳奖项也名花有主。上午比赛结束后，大家兴致勃勃来到餐厅进行盛大的颁奖典礼，让这次比赛变得特别完整，让人难忘。
周：确实要感谢很多单位机构及合作方给予这次比赛的大力支持——决赛现场品牌体育服装设了特卖场，以特别优惠的价格供应运动装备、供应奶茶、设置了足球训练辅助设施体验区、在两个比赛场地中央的笼式足球场设置了无人机足球比赛展示和让参赛球员体验新颖的无人机足球比赛、佛山南海一家养殖企业提供食材给颁奖午宴以扩大产品宣传、提供颁奖典礼场地的广州著名食府三楼整层被参赛球队和家长坐满。
鸣（大佬鸣）：周指导，您好。决赛筹备到凌晨3点，今天终于圆满落幕，此刻您最大的感受是什么？
不过鸣聊体育在这里做过多评价，明显说服力不够，“穗安街超”的主角自然是周穗安，还得周指导来点评、总结以及展望一下本次比赛，才最有信服力。在颁奖典礼上，笔者对周穗安指导进行了独家专访，下面便为大家呈现全部内容。
周：当然会继续，而且之后我们会组织更多小朋友的比赛，继续发挥和这次比赛一样的积极功效，争取培养更多好苗子。另外，我们会在更多的社区、学校投放“微型足球场”，让大家就近便可以踢上球，可以就近进行足球比赛，可以用最短的时间、距离，最小的成本享受足球的快乐！这点很关键，一定是非常少的时间、路途成本，以及比较少的租场地成本，才能让孩子们对于热爱足球这件事成为常态化，甚至成为一种习惯。更形象比喻，就是孩子们一下楼（家里的楼、学校的楼）就可以踢球了，要有这样的效果才行！相信这么做，也会得到广大家长的支持。因此，未来我们会在大城市陆续投放更多微型足球场，让小朋友们更好享受足球的快乐。
鸣：这次比赛最后呈现的一切，达到您的预期了吗？
除了感谢这些企业支持比赛，我还有感到自豪，就是为经济发展助力，为产品提供了展示、为餐饮企业增加了消费。
颁奖典礼上，除了有主角周穗安（广东省足协副主席），主委会还请来了一众足坛大咖，包括：彭伟国（前国脚、1994赛季最佳球员）、胡志军（前国脚、1994赛季最佳射手）、张春晖（2025佛山西甲最佳守门员），彭锦波（现役广州籍国脚黄政宇、林良铭青训教练），李少锋（国际裁判、广州足协裁委会主任）……现场名宿除了给孩子们颁奖，还有给他们不断签名合影、积极互动，好一番热闹祥和的景象，相信这也是广州足球、广东足球乃至中国足球的福音——后继有人，未来可期！
心得体会：这次“穗安街超”的颁奖典礼及访谈都非常成功，很开心参与了这个特别的五人足球争霸赛的相关报道，这样算是从赛事启动仪式到开幕式，从深度走访报道到决赛再到颁奖典礼，整个过程从头到尾全程跟进了，与此同时也深刻了解到一项赛事作为运营一个项目的路演有多么艰难，又需要多少人力物力财力支持，真心不易！然而对于鸣聊体育而言，踏实做好基础报道，用心对待每一次活动每一个机会并做到最好，是一直以来大家坚守的原则，我们必将继续，也会在已经达成深度合作意向的基础上更好报道的一系列运作！本次活动还有一篇访谈，内容更具热点，不日后发表，各位敬请期待。最后，祝福“穗安街超”五人足球争霸赛，期待未来越办越好。
【比赛分析】
北京时间11月28日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
灰熊131-111大胜活塞
德罗赞缺阵，国王三人20+力克对手，终结了自己的四连败，同时送给森林狼四连败。
国王9胜10负超越森林狼升至西部第11，森林狼跌至西部第12。
国王115-104力克森林狼
国王（9-10）：萨博尼斯27分12篮板5助攻、蒙克27分8篮板9助攻、福克斯26分8篮板8助攻、
森林狼（8-10）：爱德华兹29分5篮板5助攻、兰德尔21分9篮板4助攻、沃克17分3助攻、康利16分4助攻、戈贝尔9分7篮板
灰熊大胜取得四连胜，12胜7负排在西部第四。
活塞（8-12）：萨瑟22分3篮板5助攻、丰泰基奥18分、艾维17分、霍兰14分3篮板、哈达威10分4篮板3助攻、比斯利10分3助攻
灰熊（12-7）：斯玛特25分4篮板5助攻3抢断、皮蓬19分7篮板4助攻3抢断、拉拉维亚19分3助攻、韦尔斯13分3助攻、克拉克13分5篮板、赫夫13分3助攻、杰克逊12分6篮板
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间10月6日凌晨，2024年俄罗斯男排传奇杯4强四强战在莫斯科结束。张景胤加盟的别尔哥罗德狮子头1-3不敌喀山泽尼特无缘决赛，四局比分为25-18、20-25、17-25和21-25。张景胤首发出战，5扣3拦1发贡献9分。今天21点，别尔哥罗德将与库兹巴斯争夺传奇杯季军，后者在四强战中0-3不敌莫斯科迪纳摩，三局比分为16-25、16-25和20-25。本届传奇杯决赛将在喀山泽尼特和莫斯科迪纳摩之间展开。
俄罗斯传奇杯4强赛于10月5日至6日在莫斯科举行。经过小组赛两个阶段的较量，喀山泽尼特、莫斯科迪纳摩、别尔哥罗德狮子头和库兹巴斯晋级4强。四强战喀山和别尔哥罗德争锋，莫斯科与库兹巴斯交手。
传奇杯首场四强战在别尔哥罗德和喀山之间展开。别尔哥罗德整体实力稍逊，在首局先胜后被对方连扳三局，终以1-3告负无缘决赛。张景胤首发出场，5扣3拦1发拿下9分，其中进攻14扣5中3被拦。此外，他接了23个一传零失误，一传到位率和完美到位率分别为65%和26%。
此役别尔哥罗德的接应哈奇达迪（摩洛哥）拿下全场最高的17分仍难救主，双主小捷秋欣和张景胤分获10分和9分。 （高加索）
【球员介绍】
周：基本上达到了预期的效果，首先看到了参赛学校、青训俱乐部的小球员们非常享受比赛，顶着烈日依然沉浸其中。他们能够在比赛中很好发挥自己的水平，给更多人展示了自己的训练成果，展示了自己的技艺。
这次比赛绝对成为了这个年龄段的小球员们充分展示天赋的绝佳平台，也确实涌现了不少让人眼前一亮的小球员，就如两个最佳奖项获奖者，就有这样的潜质：U12组最佳射手白沙小学7号欧钟柠19球，U10组最佳射手龙归小学37号郑越允9球。毫无疑问，倘若他们能科学合理按规律发展，极大可能走上职业这条路，甚至成为中国足坛明日之星。相信这也是本次赛事对于中国足球最大的贡献以及最想达到的效果。
周（周穗安）：感受还是非常美好的，因为通过我们的努力可以提供一个平台给我们的小朋友、小球员，可以让他们尽情享受足球、展示技艺，一切都觉得非常值得。
周：我觉得通过这次比赛确实检验了你说的这句话的效果，我亲眼看到10岁、12岁的小球员在比赛中非常享受，另外确实看到一些好苗子在比赛中不断涌现，这是非常好的现象。这次比赛确实可以为未来更多高级别、高层次的比赛做基础。
鸣：之前走访学校，大家都说“穗安街超”填补了广州足球青训比赛的空缺——小年龄段五人制足球比赛，对此您怎么看？
鸣：这次成功办赛不容易，您最想感谢谁？还有哪些感触？和大家分享一下心路历程，好吗？
鸣：未来，“穗安街超”会否继续办下去？通过这次比赛，您在青训里理念及之后的运营规划上，会否有一些调整与改变？
昨日，近段时间在广州足球青训圈红极一时的2025年“穗安街超”五人足球争霸赛终于圆满落幕。U10、U12两个年龄段金盾组、金杯组分别决出前4名，各项最佳奖项也名花有主。上午比赛结束后，大家兴致勃勃来到餐厅进行盛大的颁奖典礼，让这次比赛变得特别完整，让人难忘。
周：确实要感谢很多单位机构及合作方给予这次比赛的大力支持——决赛现场品牌体育服装设了特卖场，以特别优惠的价格供应运动装备、供应奶茶、设置了足球训练辅助设施体验区、在两个比赛场地中央的笼式足球场设置了无人机足球比赛展示和让参赛球员体验新颖的无人机足球比赛、佛山南海一家养殖企业提供食材给颁奖午宴以扩大产品宣传、提供颁奖典礼场地的广州著名食府三楼整层被参赛球队和家长坐满。
鸣（大佬鸣）：周指导，您好。决赛筹备到凌晨3点，今天终于圆满落幕，此刻您最大的感受是什么？
不过鸣聊体育在这里做过多评价，明显说服力不够，“穗安街超”的主角自然是周穗安，还得周指导来点评、总结以及展望一下本次比赛，才最有信服力。在颁奖典礼上，笔者对周穗安指导进行了独家专访，下面便为大家呈现全部内容。
周：当然会继续，而且之后我们会组织更多小朋友的比赛，继续发挥和这次比赛一样的积极功效，争取培养更多好苗子。另外，我们会在更多的社区、学校投放“微型足球场”，让大家就近便可以踢上球，可以就近进行足球比赛，可以用最短的时间、距离，最小的成本享受足球的快乐！这点很关键，一定是非常少的时间、路途成本，以及比较少的租场地成本，才能让孩子们对于热爱足球这件事成为常态化，甚至成为一种习惯。更形象比喻，就是孩子们一下楼（家里的楼、学校的楼）就可以踢球了，要有这样的效果才行！相信这么做，也会得到广大家长的支持。因此，未来我们会在大城市陆续投放更多微型足球场，让小朋友们更好享受足球的快乐。
鸣：这次比赛最后呈现的一切，达到您的预期了吗？
除了感谢这些企业支持比赛，我还有感到自豪，就是为经济发展助力，为产品提供了展示、为餐饮企业增加了消费。
颁奖典礼上，除了有主角周穗安（广东省足协副主席），主委会还请来了一众足坛大咖，包括：彭伟国（前国脚、1994赛季最佳球员）、胡志军（前国脚、1994赛季最佳射手）、张春晖（2025佛山西甲最佳守门员），彭锦波（现役广州籍国脚黄政宇、林良铭青训教练），李少锋（国际裁判、广州足协裁委会主任）……现场名宿除了给孩子们颁奖，还有给他们不断签名合影、积极互动，好一番热闹祥和的景象，相信这也是广州足球、广东足球乃至中国足球的福音——后继有人，未来可期！
心得体会：这次“穗安街超”的颁奖典礼及访谈都非常成功，很开心参与了这个特别的五人足球争霸赛的相关报道，这样算是从赛事启动仪式到开幕式，从深度走访报道到决赛再到颁奖典礼，整个过程从头到尾全程跟进了，与此同时也深刻了解到一项赛事作为运营一个项目的路演有多么艰难，又需要多少人力物力财力支持，真心不易！然而对于鸣聊体育而言，踏实做好基础报道，用心对待每一次活动每一个机会并做到最好，是一直以来大家坚守的原则，我们必将继续，也会在已经达成深度合作意向的基础上更好报道的一系列运作！本次活动还有一篇访谈，内容更具热点，不日后发表，各位敬请期待。最后，祝福“穗安街超”五人足球争霸赛，期待未来越办越好。
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