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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
中超联赛第27轮，上海申花将坐镇主场对阵云南玉昆，据《东方体育日报》披露，申花队内多名伤员先后取得恢复，持续近半个赛季的伤病警报已经基本解除。
本轮对阵云南玉昆的赛事中，陈晋一和刘诚宇基本可以确认出战。两人此前先后因伤缺阵：陈晋一在8月28日对阵山东泰山的第25轮中超中受伤，刘诚宇则在9月17日对阵淡滨尼流浪者的亚冠二级联赛小组赛首战中受伤离场，两人都没有进入此前对阵泽尼特的比赛名单。国庆假期申花重新集中后，经医疗团队评估，两人已经回到合练队伍，不出意外就能登场。
除此之外还有两个好消息：长期因伤缺阵的中卫蒋圣龙，以及今年5月底接受小腿动脉栓塞手术后一直休战的李可，目前恢复进度相当不错，两人都已经开始参与有球对抗训练。虽然距离正式复出还要一段时间，但回归对抗训练已经意味着恢复迈出了关键一步。
此前申花一度遭遇严重的人员短缺问题：国家队和国奥亚运队的抽调，叠加多名主力受伤，主教练米洛耶维奇连日常分组对抗训练都凑不齐人手。随着伤员陆续回归，缺兵少将的情况已经得到明显改善，米洛耶维奇手头有了更多可调配的人员，也更有底气应对接下来的中超收官战和亚冠二级联赛，争取为这个不算顺利的赛季画上一个过得去的句号。
本文由AI生成
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
魏祥鑫真的无限接近法甲了。昨晚他代表欧塞尔替补登场15分钟，帮助球队战胜德甲云达不来梅，而最让人惊喜的是，他差点造成对方当红新星红牌罚下，并且8名队友为他出头，已经是完全融入到球队了。3个细节可以聊一下。
第三个，魏祥鑫最近3场关键热身赛都获得了出场时间，球队也豪取1胜2平的不败战绩，特别是最近2场先后与法甲、德甲球队交手，魏祥鑫拼抢积极、身体节奏都跟得上，无疑会给教练留下最好的印象。
第一个，昨晚是欧塞尔法甲开赛前最后一场也是最关键一场热身赛，魏祥鑫在第80分钟替补登场，结果他拼抢相当积极，而且直接撞翻对手，原本一次普通犯规，却直接激怒了对方身价800万欧的新援丘基，他直接起身报复性掐魏祥鑫的脖子，如果有VAR，这完全就是红牌动作，魏祥鑫身价只有对方27分之一，年龄也小了4岁，丘基是被尤文、罗马和不莱梅疯抢的西班牙当红新星，但这次对抗魏祥鑫完全占了上风。
第二个，更让我们感到欣慰的是，魏祥鑫融入非常好了。看到这次被锁喉，欧塞尔多达8名队友冲了过来，为自己的中国队友出头，特别是科特迪瓦国脚迪奥曼德更是连续推搡对手，非常强硬，中国球迷新赛季可以记住他的名字了。
新赛季法甲第一轮下周六即将开战，没想到18岁的魏祥鑫现在已经无限接近成为“下一个武磊”，出战欧洲五大联赛，特别是从这几场热身赛来看，这名中国新星真有希望在法甲获得一些替补出战的机会了。（老邱）
【球员介绍】
近日，当德甲沙尔克04俱乐部官方宣布，与40岁波黑老将哲科续约一年，继续征战德甲；同时签下德国前国脚戈森斯。一部堪称足坛传奇的搭档故事，就此写进现实懂球帝。或许很多球迷看完这两条新闻，都没有发现一个有意思的画面，那就是哲科和戈森斯，居然职业生涯已经第三次成为队友。
下面我们复盘两人三段共事时光，看看每一段里他们各自交出怎样的表现。第一段：国际米兰，蓝黑的冠军岁月，哲科2021年夏天加盟国米，戈森斯2022年冬窗从亚特兰大转会来到梅阿查，二人正式成为队友，共同度过2021/22、2022/23两个赛季。在国米两个赛季中，哲科合计为蓝黑军团出战各项赛事101场，打进39球，送出12次助攻。 那时的哲科，完美填补卢卡库离开后的空缺。意甲赛场稳定输出，欧冠赛场更是屡屡建功，22‑23 赛季一路跟随国米杀进欧冠决赛。他不是场场满勤的绝对主力，但作为轮换尖刀，硬仗从不拉胯，欧冠淘汰赛多次贡献关键进球，是蓝黑那一段高光周期重要拼图。
戈森斯职业生涯总共为国米各项赛事出战39场，收获4粒进球，5次助攻。这位能上能下的左翼卫，继承在亚特兰大养成的冲击打法。21/22赛季意大利杯四强战对阵 AC 米兰，替补登场打入国米处子球，给球迷留下深刻记忆。不过在国米他没能坐稳稳定主力，替补、轮换居多，随着人员变动，后续开启转会流浪之路。在国米，他们一起拿下意大利杯、意大利超级杯冠军，经历欧冠决赛的遗憾。这是二人第一次搭档，属于豪门的高光篇章。
戈森斯在紫百合两个赛季，总计意甲出战58场，交出8球6助攻，欧会杯还有6球6 助攻的亮眼输出。 尤其是第一个赛季，是球队左路绝对主力，进攻端插上威力十足，传中、后插上进球都是拿手好戏。第二个赛季出场有所压缩，球队整体战绩低迷，最终他选择离开意甲，奔赴沙尔克04。佛罗伦萨的重逢，没有复刻国米的辉煌。球队战绩平平，哲科年龄上涨状态回落，戈森斯也陷入队内位置动荡，这段合作并不算圆满，也为二人再度离开意大利埋下伏笔。
哲科与戈森斯的队友情缘未断，命运的奇妙之处来了。哲科先一步来到沙尔克04，上赛季德乙，11次出场轰入6球3助攻，39岁高龄多次贡献关键进球，帮助球队拿下德乙冠军，成功杀回德甲，还刷新德乙最年长进球者纪录。今夏，沙尔克04和40 岁的哲科续约一年。紧接着，沙尔克又敲定戈森斯的租借加盟，附带买断条款。一个 40岁的老牌锋线高塔，一个32岁的德国国脚左翼卫，曾经国米、佛罗伦萨的老搭档，竟然在鲁尔区的费尔廷斯竞技场，第三次聚首，征战德甲联赛。
哲科与戈森斯的队友缘分起于国际米兰，后面来到佛罗伦萨并肩作战，如今在沙尔克 04再续队友情缘。在三支完全不同的俱乐部，横跨意大利、德国两大联赛，兜兜转转，哲科与戈森斯两人又披上同一件球队的战袍。放眼世界足坛，搭档能够在三支不同俱乐部并肩作战，本身就属于非常少见的名场面。大部分球员，要么只共事一次，转会之后就此江湖再见。而哲科与戈森斯，从意甲豪门，到意甲中游，再到德甲升班马，一路辗转，缘分不断。
离开国米之后，两人各自辗转，没想到又在意甲佛罗伦萨再度相遇。哲科202 年夏天免签加盟紫百合；戈森斯也于同期来到佛罗伦萨，昔日国米老战友，再次成为俱乐部队友。那时哲科已经39岁，身体状态出现下滑，各项赛事合计为紫百合出战18场，仅仅打 2球。由于出场时间有限，更多是替补登场，没能打出大家期待的高效表现，哲科在佛罗伦萨踢了半个多赛季之后，便选择离开意甲，转战德乙沙尔克04。
很多球员一辈子，只能够在一支球队当过队友。哲科和戈森斯，跨越意大利、德国，国米、佛罗伦萨、沙尔克 04 三支完全不同的队伍，三次成为队友。从欧冠决赛舞台，到意甲中游挣扎，再到帮助德乙球队冲甲重回德甲。两个人的境遇也在变化，哲科从意甲实力派前锋，慢慢走到 40 岁老将；戈森斯从豪门轮换，辗转多队，回归儿时梦想的沙尔克。新赛季德甲，费尔廷斯竞技场，当40岁哲科站在禁区，32岁的戈森斯在左路高速插上，这一幕，本身就是足球最浪漫的故事。谁也想不到，命运兜兜转转，老战友还能再度并肩。
【比赛分析】
中超联赛第27轮，上海申花将坐镇主场对阵云南玉昆，据《东方体育日报》披露，申花队内多名伤员先后取得恢复，持续近半个赛季的伤病警报已经基本解除。
本轮对阵云南玉昆的赛事中，陈晋一和刘诚宇基本可以确认出战。两人此前先后因伤缺阵：陈晋一在8月28日对阵山东泰山的第25轮中超中受伤，刘诚宇则在9月17日对阵淡滨尼流浪者的亚冠二级联赛小组赛首战中受伤离场，两人都没有进入此前对阵泽尼特的比赛名单。国庆假期申花重新集中后，经医疗团队评估，两人已经回到合练队伍，不出意外就能登场。
除此之外还有两个好消息：长期因伤缺阵的中卫蒋圣龙，以及今年5月底接受小腿动脉栓塞手术后一直休战的李可，目前恢复进度相当不错，两人都已经开始参与有球对抗训练。虽然距离正式复出还要一段时间，但回归对抗训练已经意味着恢复迈出了关键一步。
此前申花一度遭遇严重的人员短缺问题：国家队和国奥亚运队的抽调，叠加多名主力受伤，主教练米洛耶维奇连日常分组对抗训练都凑不齐人手。随着伤员陆续回归，缺兵少将的情况已经得到明显改善，米洛耶维奇手头有了更多可调配的人员，也更有底气应对接下来的中超收官战和亚冠二级联赛，争取为这个不算顺利的赛季画上一个过得去的句号。
本文由AI生成
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
魏祥鑫真的无限接近法甲了。昨晚他代表欧塞尔替补登场15分钟，帮助球队战胜德甲云达不来梅，而最让人惊喜的是，他差点造成对方当红新星红牌罚下，并且8名队友为他出头，已经是完全融入到球队了。3个细节可以聊一下。
第三个，魏祥鑫最近3场关键热身赛都获得了出场时间，球队也豪取1胜2平的不败战绩，特别是最近2场先后与法甲、德甲球队交手，魏祥鑫拼抢积极、身体节奏都跟得上，无疑会给教练留下最好的印象。
第一个，昨晚是欧塞尔法甲开赛前最后一场也是最关键一场热身赛，魏祥鑫在第80分钟替补登场，结果他拼抢相当积极，而且直接撞翻对手，原本一次普通犯规，却直接激怒了对方身价800万欧的新援丘基，他直接起身报复性掐魏祥鑫的脖子，如果有VAR，这完全就是红牌动作，魏祥鑫身价只有对方27分之一，年龄也小了4岁，丘基是被尤文、罗马和不莱梅疯抢的西班牙当红新星，但这次对抗魏祥鑫完全占了上风。
第二个，更让我们感到欣慰的是，魏祥鑫融入非常好了。看到这次被锁喉，欧塞尔多达8名队友冲了过来，为自己的中国队友出头，特别是科特迪瓦国脚迪奥曼德更是连续推搡对手，非常强硬，中国球迷新赛季可以记住他的名字了。
新赛季法甲第一轮下周六即将开战，没想到18岁的魏祥鑫现在已经无限接近成为“下一个武磊”，出战欧洲五大联赛，特别是从这几场热身赛来看，这名中国新星真有希望在法甲获得一些替补出战的机会了。（老邱）
【球员介绍】
近日，当德甲沙尔克04俱乐部官方宣布，与40岁波黑老将哲科续约一年，继续征战德甲；同时签下德国前国脚戈森斯。一部堪称足坛传奇的搭档故事，就此写进现实懂球帝。或许很多球迷看完这两条新闻，都没有发现一个有意思的画面，那就是哲科和戈森斯，居然职业生涯已经第三次成为队友。
下面我们复盘两人三段共事时光，看看每一段里他们各自交出怎样的表现。第一段：国际米兰，蓝黑的冠军岁月，哲科2021年夏天加盟国米，戈森斯2022年冬窗从亚特兰大转会来到梅阿查，二人正式成为队友，共同度过2021/22、2022/23两个赛季。在国米两个赛季中，哲科合计为蓝黑军团出战各项赛事101场，打进39球，送出12次助攻。 那时的哲科，完美填补卢卡库离开后的空缺。意甲赛场稳定输出，欧冠赛场更是屡屡建功，22‑23 赛季一路跟随国米杀进欧冠决赛。他不是场场满勤的绝对主力，但作为轮换尖刀，硬仗从不拉胯，欧冠淘汰赛多次贡献关键进球，是蓝黑那一段高光周期重要拼图。
戈森斯职业生涯总共为国米各项赛事出战39场，收获4粒进球，5次助攻。这位能上能下的左翼卫，继承在亚特兰大养成的冲击打法。21/22赛季意大利杯四强战对阵 AC 米兰，替补登场打入国米处子球，给球迷留下深刻记忆。不过在国米他没能坐稳稳定主力，替补、轮换居多，随着人员变动，后续开启转会流浪之路。在国米，他们一起拿下意大利杯、意大利超级杯冠军，经历欧冠决赛的遗憾。这是二人第一次搭档，属于豪门的高光篇章。
戈森斯在紫百合两个赛季，总计意甲出战58场，交出8球6助攻，欧会杯还有6球6 助攻的亮眼输出。 尤其是第一个赛季，是球队左路绝对主力，进攻端插上威力十足，传中、后插上进球都是拿手好戏。第二个赛季出场有所压缩，球队整体战绩低迷，最终他选择离开意甲，奔赴沙尔克04。佛罗伦萨的重逢，没有复刻国米的辉煌。球队战绩平平，哲科年龄上涨状态回落，戈森斯也陷入队内位置动荡，这段合作并不算圆满，也为二人再度离开意大利埋下伏笔。
哲科与戈森斯的队友情缘未断，命运的奇妙之处来了。哲科先一步来到沙尔克04，上赛季德乙，11次出场轰入6球3助攻，39岁高龄多次贡献关键进球，帮助球队拿下德乙冠军，成功杀回德甲，还刷新德乙最年长进球者纪录。今夏，沙尔克04和40 岁的哲科续约一年。紧接着，沙尔克又敲定戈森斯的租借加盟，附带买断条款。一个 40岁的老牌锋线高塔，一个32岁的德国国脚左翼卫，曾经国米、佛罗伦萨的老搭档，竟然在鲁尔区的费尔廷斯竞技场，第三次聚首，征战德甲联赛。
哲科与戈森斯的队友缘分起于国际米兰，后面来到佛罗伦萨并肩作战，如今在沙尔克 04再续队友情缘。在三支完全不同的俱乐部，横跨意大利、德国两大联赛，兜兜转转，哲科与戈森斯两人又披上同一件球队的战袍。放眼世界足坛，搭档能够在三支不同俱乐部并肩作战，本身就属于非常少见的名场面。大部分球员，要么只共事一次，转会之后就此江湖再见。而哲科与戈森斯，从意甲豪门，到意甲中游，再到德甲升班马，一路辗转，缘分不断。
离开国米之后，两人各自辗转，没想到又在意甲佛罗伦萨再度相遇。哲科202 年夏天免签加盟紫百合；戈森斯也于同期来到佛罗伦萨，昔日国米老战友，再次成为俱乐部队友。那时哲科已经39岁，身体状态出现下滑，各项赛事合计为紫百合出战18场，仅仅打 2球。由于出场时间有限，更多是替补登场，没能打出大家期待的高效表现，哲科在佛罗伦萨踢了半个多赛季之后，便选择离开意甲，转战德乙沙尔克04。
很多球员一辈子，只能够在一支球队当过队友。哲科和戈森斯，跨越意大利、德国，国米、佛罗伦萨、沙尔克 04 三支完全不同的队伍，三次成为队友。从欧冠决赛舞台，到意甲中游挣扎，再到帮助德乙球队冲甲重回德甲。两个人的境遇也在变化，哲科从意甲实力派前锋，慢慢走到 40 岁老将；戈森斯从豪门轮换，辗转多队，回归儿时梦想的沙尔克。新赛季德甲，费尔廷斯竞技场，当40岁哲科站在禁区，32岁的戈森斯在左路高速插上，这一幕，本身就是足球最浪漫的故事。谁也想不到，命运兜兜转转，老战友还能再度并肩。
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