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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
不得不说，在武磊刚痊愈不久，古斯塔沃、刘若钒、冯劲都因各种情况无法出场时，海港今年最后时刻敲定的加布里埃尔，还是展现出突出的特点。比如第一粒进球，就是由他扛过迪力穆拉提之后送出传中，莱昂纳多凌空抢射得分；而下半场开始没多久，又是加布里埃尔接到维塔尔的妙传，轻松推射扩大领先优势。毫无疑问在整个比赛中，他是海港队内最闪耀的那颗星。
与赛前的预期相差无几，25日晚上，海港做客玉溪，所迎来的就是一场苦战。结果是3比2险胜，如愿拿到3分以后，连穆斯卡特赛后都坦言：“云南玉昆是一个难缠的对手。”显然，他从来就没有轻视对方。
不光是在来到玉溪前，海港上下对于此役保持足够的警惕，赛前一天训练，球队自身也遇到一个大麻烦：9号中锋古斯塔沃遭遇拉伤。要知道在失去奥斯卡、巴尔加斯之后，海港队目前的进攻体系，主要就是围绕古斯塔沃与莱昂纳多展开。而相比较后者，古斯塔沃还具有不错的防守能力；当然在之前披挂出战的7场联赛中，只有上海德比那场，他是颗粒无收，其余场次或是进球，或是助攻。也正因此，这个突发情况在一定程度上，还是让穆斯卡特有点儿如坐针毡。
加布里埃尔的出色表现，也一度让人想起了巴尔加斯。但区别于前几个赛季“奥斯卡为主、巴尔加斯为辅”的双核配置，现在的海港队，正进入一个加布里埃尔携维塔尔适应比赛的节奏。不过在比赛后，当谈到全队发挥时，加布里埃尔还是有一番想法：“其实在把握机会上，我们还可以再提高一些。”赛前，穆斯卡特给予全队所灌输的认知，就是云南玉昆并不好踢。加布里埃尔也很清楚这一点，也正因此，他也感受到胜利的来之不易：“针对本场比赛，我们踢得确实非常困难，比赛的客场环境也不太一样。当然，云南玉昆是一个比较强大的对手，而且，我们知道他们的反击是比较犀利的，所以我们在赛前都很注意这一点，结果在今天的比赛中，我们又有两粒丢球……”
事实证明，姜还是老的辣。没有古斯塔沃，莱昂纳多就改打单箭头，而在他的身后，则是维塔尔、加布里埃尔与小将蒯纪闻。结果在上半场，这套新的进攻体系并没有太多的效果。在第一个45分钟，海港队只完成1次射门，但正是这一射，改变了比赛的走势变化。
话虽如此，加布里埃尔的渐入佳境，也让队友们对于他更加信赖。毕竟自联赛开始到现在，让外界讨论最多的事情，就是他和维塔尔的融入速度。有趣的是，在下一场京沪对决，加布里埃尔也将要重逢昔日队友古加，而后者在近期状态同样不错。“加布里埃尔也是一名很优秀的球员，他有速率，也有速度，在一对一方面，给予我们的冲击力肯定是存在的……”提及即将到来的这场强强对决，古加如是说。
但从海港队的角度而言，面对北京国安，还得寄望几名精兵强将可以迅速康复。尤其是古斯塔沃与蒋光太，据了解，以他俩目前的情况，肯定还需要与时间赛跑。不过在球队内部看来，武磊最近的状态复苏是一件好事，特别是在此役，他已经奉献上赛季的第一个助攻。至于更备受瞩目的蒯纪闻，按穆斯卡特的说法：“我们把他安排在边路位置，但这可能不是他特别习惯的位置，我们给他半场时间，这基本是他可以达到比较理想状态的出场时间。我们知道对手边路可能有空当，但是在上半场，我们向前的次数不多，没给他太多展现自己的机会……”显而易见的是，至少是到目前为止，蒯纪闻在海港的角色更像一名年轻选手。毕竟在穆斯卡特的战术体系中，他需要的是速度和冲击力型球员，这与蒯纪闻更注重控球与组织，还是存在很大差异。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本文转自：今晚报
客场1比0战胜成都蓉城队
本场比赛，两队的阵容均不算完整。津门虎队尽管派上了门将闫炳良，但另外两名国脚黄嘉辉和巴顿都坐在了替补席上。此外，出于战术的需要，外援谢蒂内也被放在了替补阵容中。成都蓉城队方面，在韦世豪、费利佩和拜合拉木无法出场的情况下，进攻的威胁性也大大降低。
冠军？保级？津门虎说了算！
这场胜利对津门虎队来说至关重要。本轮拿到3分后，球队的积分已经达到28分，多赛一场的情况下领先降级区7分。本场比赛也是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，进球功臣基莱斯赛后表示：“这场胜利对于我们意义非凡，一方面球队在保级中处于了非常好的位置，另外一方面这是球队历史上第1000场比赛，感谢远道而来的天津球迷。”赛后新闻发布会上，主教练于根伟表示：“这场比赛踢得非常艰苦，球员也拼尽了全力，非常顽强。我们付出了比较大的代价，王秋明的两颗门牙被撞掉了。正是队长的伤退，激励球队必须要拼下这场比赛。”在谈到这场比赛的战术时，于根伟表示：“双方都不想输掉这场比赛，都有些保守。我们的指导思想就是做好防守，在这个基础上抓反击。这场比赛赢得比较幸运，但我还是想表扬我的队员，大家的执行力非常好，思想非常统一。能够在队史第1000场比赛中取胜，还是值得开心的，感谢球迷的支持和鼓励。保级还没有完成，我们下轮要对阵河南队，依然会充分准备，打好这场比赛。”
比赛开始后，成都蓉城队迅速掌控住了主动权。不过，在津门虎队顽强防守面前，成都蓉城队整个上半时并未创造出太多机会。第28分钟，王秋明被对手踢到面部，无法坚持比赛，津门虎队只能让谢蒂内替补出场。下半时，随着津门虎队阵型前压，场上局势逐渐走向均衡。第51分钟，谢维军接到角球头球攻门，完成了津门虎队本场比赛的首次射门。就当外界以为两队会以一场闷平收场时，津门虎队在全场补时阶段打出一次精彩配合，孙铭谦底线奋力传中，基莱斯射门得手，帮助津门虎队以1比0战胜对手。
本报讯凭借着基莱斯在全场补时阶段的进球，天津津门虎队昨晚在客场1比0战胜“领头羊”成都蓉城队，拿到保级路上至关重要的3分。原本只需1分即可提前夺冠的成都蓉城队只能继续等待。值得一提的是，本场比赛是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，球队用一场胜利献给了远道而来的天津球迷。
相比之下，再次错失提前夺冠机会的成都蓉城队则显得异常失落，赛后，看台上大批不满球队表现的成都蓉城球迷久久不愿意离去，成都蓉城队教练阿洛伊西也来到看台前与球迷沟通。当然，如果今天进行的第27轮另一场角逐中，大连英博队无法在客场战胜青岛西海岸队，成都蓉城队仍可以提前锁定冠军。
【球员介绍】
说起CBA联赛，那么，最绕不过去的就是广东队，因为，广东队拿到了CBA11个总冠军，占据了三分一的联赛桂冠。
当然了，说起广东队最绕不开的就是李春江，因为，李春江就是广东队的奠基人，是他带领广东队从0冠到夺冠，到8年七冠，成就了广东队——“王朝”！可以说，没有李春江，广东队不会拥有这么多冠军。
上赛季，广东队更是连续输给福建队、江苏队这样的鱼腩球队，让人大跌眼镜！随着广东队不断输给CBA鱼腩球队，那么，球队也是褪去吓人的虎皮！
在李春江时期，CBA谈广东队色变，比赛还没有打，就被吓坏了，提前投降！
近日，CBA季前赛，广东队又连续输给了山东队和广州队，这充分说明了，现在的广东队，已经成为了CBA三流球队，搞不好，有可能季后赛都进不了。
我们可以发现，近十年来，很多有天赋的年轻球员，在杜锋的麾下都没有打出来，都渐渐变成了平庸！当然了，杜锋就喜欢用平庸的球员，比如，曾繁日、张皓嘉、张文逸、张明池、王少杰之流。
那么，广东队为何会沦落到如今的地步呢？原因也是十分简单，问题就出现在杜锋的身上！自从杜锋成为广东队主教练之后，在最近十多年，杜锋没有为广东队培养出一个超级球星， 甚至，一个顶级球员都没有培养出来。
讲直白一点，那就是，广东队在杜锋的带领下，球队整体实力，一直在下滑，不断下滑！球队成绩，不断在刷新下限！
当李春江离队的时候，广东队依然是CBA最顶级的球队，依然是CBA最有力的争冠球队。但是，球队李春江离开，广东队正渐渐褪去的冠的光环。虽然，后来广东队也是拿到了4个CBA总冠军，然而，这也是广东队的日落西山的产物。
毫无疑问，广东队褪去吓人的虎皮！就是杜锋没有识人，没有培养人的能力。导致广东队人才断层，现在广东队只能不断买球员！然而，买球员， 杜锋也是没有眼光，买来很多都是中看不中用的球员，让人失望。
因为，广东队后面的四个冠军，依然是李春江留下的班底。随着这批老球员，一个又一个退去，那么，广东队的实力，也是不断地下滑。
可以说，杜锋下课，是广东队近五年做得最好的决定，没有之一。假如，杜锋在5年前下课，广东队不会下滑这么快。各位看官，您说呢？
【比赛分析】
不得不说，在武磊刚痊愈不久，古斯塔沃、刘若钒、冯劲都因各种情况无法出场时，海港今年最后时刻敲定的加布里埃尔，还是展现出突出的特点。比如第一粒进球，就是由他扛过迪力穆拉提之后送出传中，莱昂纳多凌空抢射得分；而下半场开始没多久，又是加布里埃尔接到维塔尔的妙传，轻松推射扩大领先优势。毫无疑问在整个比赛中，他是海港队内最闪耀的那颗星。
与赛前的预期相差无几，25日晚上，海港做客玉溪，所迎来的就是一场苦战。结果是3比2险胜，如愿拿到3分以后，连穆斯卡特赛后都坦言：“云南玉昆是一个难缠的对手。”显然，他从来就没有轻视对方。
不光是在来到玉溪前，海港上下对于此役保持足够的警惕，赛前一天训练，球队自身也遇到一个大麻烦：9号中锋古斯塔沃遭遇拉伤。要知道在失去奥斯卡、巴尔加斯之后，海港队目前的进攻体系，主要就是围绕古斯塔沃与莱昂纳多展开。而相比较后者，古斯塔沃还具有不错的防守能力；当然在之前披挂出战的7场联赛中，只有上海德比那场，他是颗粒无收，其余场次或是进球，或是助攻。也正因此，这个突发情况在一定程度上，还是让穆斯卡特有点儿如坐针毡。
加布里埃尔的出色表现，也一度让人想起了巴尔加斯。但区别于前几个赛季“奥斯卡为主、巴尔加斯为辅”的双核配置，现在的海港队，正进入一个加布里埃尔携维塔尔适应比赛的节奏。不过在比赛后，当谈到全队发挥时，加布里埃尔还是有一番想法：“其实在把握机会上，我们还可以再提高一些。”赛前，穆斯卡特给予全队所灌输的认知，就是云南玉昆并不好踢。加布里埃尔也很清楚这一点，也正因此，他也感受到胜利的来之不易：“针对本场比赛，我们踢得确实非常困难，比赛的客场环境也不太一样。当然，云南玉昆是一个比较强大的对手，而且，我们知道他们的反击是比较犀利的，所以我们在赛前都很注意这一点，结果在今天的比赛中，我们又有两粒丢球……”
事实证明，姜还是老的辣。没有古斯塔沃，莱昂纳多就改打单箭头，而在他的身后，则是维塔尔、加布里埃尔与小将蒯纪闻。结果在上半场，这套新的进攻体系并没有太多的效果。在第一个45分钟，海港队只完成1次射门，但正是这一射，改变了比赛的走势变化。
话虽如此，加布里埃尔的渐入佳境，也让队友们对于他更加信赖。毕竟自联赛开始到现在，让外界讨论最多的事情，就是他和维塔尔的融入速度。有趣的是，在下一场京沪对决，加布里埃尔也将要重逢昔日队友古加，而后者在近期状态同样不错。“加布里埃尔也是一名很优秀的球员，他有速率，也有速度，在一对一方面，给予我们的冲击力肯定是存在的……”提及即将到来的这场强强对决，古加如是说。
但从海港队的角度而言，面对北京国安，还得寄望几名精兵强将可以迅速康复。尤其是古斯塔沃与蒋光太，据了解，以他俩目前的情况，肯定还需要与时间赛跑。不过在球队内部看来，武磊最近的状态复苏是一件好事，特别是在此役，他已经奉献上赛季的第一个助攻。至于更备受瞩目的蒯纪闻，按穆斯卡特的说法：“我们把他安排在边路位置，但这可能不是他特别习惯的位置，我们给他半场时间，这基本是他可以达到比较理想状态的出场时间。我们知道对手边路可能有空当，但是在上半场，我们向前的次数不多，没给他太多展现自己的机会……”显而易见的是，至少是到目前为止，蒯纪闻在海港的角色更像一名年轻选手。毕竟在穆斯卡特的战术体系中，他需要的是速度和冲击力型球员，这与蒯纪闻更注重控球与组织，还是存在很大差异。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本文转自：今晚报
客场1比0战胜成都蓉城队
本场比赛，两队的阵容均不算完整。津门虎队尽管派上了门将闫炳良，但另外两名国脚黄嘉辉和巴顿都坐在了替补席上。此外，出于战术的需要，外援谢蒂内也被放在了替补阵容中。成都蓉城队方面，在韦世豪、费利佩和拜合拉木无法出场的情况下，进攻的威胁性也大大降低。
冠军？保级？津门虎说了算！
这场胜利对津门虎队来说至关重要。本轮拿到3分后，球队的积分已经达到28分，多赛一场的情况下领先降级区7分。本场比赛也是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，进球功臣基莱斯赛后表示：“这场胜利对于我们意义非凡，一方面球队在保级中处于了非常好的位置，另外一方面这是球队历史上第1000场比赛，感谢远道而来的天津球迷。”赛后新闻发布会上，主教练于根伟表示：“这场比赛踢得非常艰苦，球员也拼尽了全力，非常顽强。我们付出了比较大的代价，王秋明的两颗门牙被撞掉了。正是队长的伤退，激励球队必须要拼下这场比赛。”在谈到这场比赛的战术时，于根伟表示：“双方都不想输掉这场比赛，都有些保守。我们的指导思想就是做好防守，在这个基础上抓反击。这场比赛赢得比较幸运，但我还是想表扬我的队员，大家的执行力非常好，思想非常统一。能够在队史第1000场比赛中取胜，还是值得开心的，感谢球迷的支持和鼓励。保级还没有完成，我们下轮要对阵河南队，依然会充分准备，打好这场比赛。”
比赛开始后，成都蓉城队迅速掌控住了主动权。不过，在津门虎队顽强防守面前，成都蓉城队整个上半时并未创造出太多机会。第28分钟，王秋明被对手踢到面部，无法坚持比赛，津门虎队只能让谢蒂内替补出场。下半时，随着津门虎队阵型前压，场上局势逐渐走向均衡。第51分钟，谢维军接到角球头球攻门，完成了津门虎队本场比赛的首次射门。就当外界以为两队会以一场闷平收场时，津门虎队在全场补时阶段打出一次精彩配合，孙铭谦底线奋力传中，基莱斯射门得手，帮助津门虎队以1比0战胜对手。
本报讯凭借着基莱斯在全场补时阶段的进球，天津津门虎队昨晚在客场1比0战胜“领头羊”成都蓉城队，拿到保级路上至关重要的3分。原本只需1分即可提前夺冠的成都蓉城队只能继续等待。值得一提的是，本场比赛是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，球队用一场胜利献给了远道而来的天津球迷。
相比之下，再次错失提前夺冠机会的成都蓉城队则显得异常失落，赛后，看台上大批不满球队表现的成都蓉城球迷久久不愿意离去，成都蓉城队教练阿洛伊西也来到看台前与球迷沟通。当然，如果今天进行的第27轮另一场角逐中，大连英博队无法在客场战胜青岛西海岸队，成都蓉城队仍可以提前锁定冠军。
【球员介绍】
说起CBA联赛，那么，最绕不过去的就是广东队，因为，广东队拿到了CBA11个总冠军，占据了三分一的联赛桂冠。
当然了，说起广东队最绕不开的就是李春江，因为，李春江就是广东队的奠基人，是他带领广东队从0冠到夺冠，到8年七冠，成就了广东队——“王朝”！可以说，没有李春江，广东队不会拥有这么多冠军。
上赛季，广东队更是连续输给福建队、江苏队这样的鱼腩球队，让人大跌眼镜！随着广东队不断输给CBA鱼腩球队，那么，球队也是褪去吓人的虎皮！
在李春江时期，CBA谈广东队色变，比赛还没有打，就被吓坏了，提前投降！
近日，CBA季前赛，广东队又连续输给了山东队和广州队，这充分说明了，现在的广东队，已经成为了CBA三流球队，搞不好，有可能季后赛都进不了。
我们可以发现，近十年来，很多有天赋的年轻球员，在杜锋的麾下都没有打出来，都渐渐变成了平庸！当然了，杜锋就喜欢用平庸的球员，比如，曾繁日、张皓嘉、张文逸、张明池、王少杰之流。
那么，广东队为何会沦落到如今的地步呢？原因也是十分简单，问题就出现在杜锋的身上！自从杜锋成为广东队主教练之后，在最近十多年，杜锋没有为广东队培养出一个超级球星， 甚至，一个顶级球员都没有培养出来。
讲直白一点，那就是，广东队在杜锋的带领下，球队整体实力，一直在下滑，不断下滑！球队成绩，不断在刷新下限！
当李春江离队的时候，广东队依然是CBA最顶级的球队，依然是CBA最有力的争冠球队。但是，球队李春江离开，广东队正渐渐褪去的冠的光环。虽然，后来广东队也是拿到了4个CBA总冠军，然而，这也是广东队的日落西山的产物。
毫无疑问，广东队褪去吓人的虎皮！就是杜锋没有识人，没有培养人的能力。导致广东队人才断层，现在广东队只能不断买球员！然而，买球员， 杜锋也是没有眼光，买来很多都是中看不中用的球员，让人失望。
因为，广东队后面的四个冠军，依然是李春江留下的班底。随着这批老球员，一个又一个退去，那么，广东队的实力，也是不断地下滑。
可以说，杜锋下课，是广东队近五年做得最好的决定，没有之一。假如，杜锋在5年前下课，广东队不会下滑这么快。各位看官，您说呢？
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