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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间11月24日傍晚，2024WTT福冈总决赛决赛日战罢。在男、女单决赛中，头号种子王楚钦4-0横扫日本一哥张本智和夺得总决赛男单3连冠，2号种子王曼昱4-3逆转陈幸同夺得女单冠军。
比赛中，首局，陈幸同在开局0-3落后时，打出一波6-0反超，并以10-6率先拿到局点。但此后，王曼昱打出一波5-0，挽救4个局点反超，并在错失1个局点后，以13-11先下一城。第二局，双方打得更加纠结，一路战成1平2平3平6平8平9平。关键时刻，陈幸同连下2分，11-9扳回一城。第三局，陈幸同开局3-0领先，并在5-4时打出一波6-0再胜一局。
本站比赛，国乒共派出4位男单选手、5位女单选手以及男、女双各2对组合出战，其中，王楚钦、孙颖莎和向鹏/袁励岑分列男单、女单和男双的头号种子。
比赛中，首局，“大头”开局打出一波10-0直接拿到局点，并以11-2先下一城。第二局，王楚钦开局3-0、5-1领先。此后，张本智和持续追分，并在4-7落后时打出一波4-0反超。随后，“大头”回敬一波4-0，11-8再下一城。第三局，王楚钦在1平后打出一波6-0迅速拉开分差，并一路领先到底。第四局，“大头”开场2-0、3-1领先。张本智和打出一波3-0反超后，王楚钦接连打出一波3-0和一波5-0锁定胜局。
2024WTT福冈总决赛于当地时间11月20-24日在日本福冈县北九州市的北九州市立综合体育馆举行。与去年不同，本次比赛将男子和女子比赛结合起来，共设置男单、女单、男双和女双4个项目。共有男、女单各16位选手以及男、女双各8对组合参赛。
在最后进行的女单决赛中，2号种子王曼昱与陈幸同进行了一场国乒内战。结果，双方耗时1小时08分58秒，打满7局，王曼昱以4-3（13-11/9-11/4-11/11-5/5-11/11-8/11-5）逆转获胜，夺得冠军。
第五比赛日进行的是男、女单决赛。在率先进行的男单决赛中，头号种子王楚钦仅用时29分45秒，就直落四局，以4-0（11-2/11-8/11-7/11-5）横扫日本一哥张本智和，夺得总决赛男单3连冠，并锁定年终世界第一。
第四局，王曼昱接连打出一波2-0、一波3-0和一波4-0，迅速取得了9-2的领先，并在错失1个局点后，以11-5扳回一局。第五局，前半局，王曼昱在三度领先的情况下，被陈幸同接连追成2平4平5平。陈幸同在4-5落后时打出一波7-0再胜一局。第六局，王曼昱在开局1-3落后时，打出一波6-0反超并拉开分差。虽然陈幸同努力追到8-9，但关键时刻，王曼昱再下2分，11-8再扳一局。决胜局中，双方前半程又是接连战成1平3平4平5平。王曼昱在4-5落后时，打出一波7-0锁定胜局。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2026/27赛季欧冠联赛抽签仪式将于8月27日在摩纳哥举行。由于采用了全新的联赛阶段赛制，皇马、巴萨、巴黎、利物浦、曼城及拜仁等顶级豪门在首阶段便极有可能上演巅峰对决。第一档球队几乎集结了欧洲所有的夺冠热门，包括卫冕冠军巴黎圣日耳曼以及英超、西甲和意甲的传统劲旅。与旧制不同，第一档球队已不再拥有避开强敌的特权，每支球队都必须与同档次的两支球队分别进行主客场较量，这意味着豪门之间的直接对话从赛季伊始就将成为常态。
同联赛球队回避原则进一步增加了跨联赛强强对话的概率。例如，西甲的皇马、巴萨与马竞之间不会交手，这使得他们联赛阶段的对手必然会从曼城、利物浦、拜仁或国米等非西甲豪门中产生。皇马对阵曼城、巴萨对阵利物浦等重磅戏码极有可能提前上演。与此同时，第二、三档球队中同样潜伏着多特蒙德、曼联、那不勒斯和勒沃库森等实力派球队，这让传统的“死亡之组”概念逐渐消失，取而代之的是每支球队都必须面对八个不同对手的严苛考验。
在全新的联赛阶段规则下，36支球队将共用一张积分榜。每支球队通过八场比赛争取积分，最终排名前八的球队直接晋级16强，而第9至24名则需通过两回合附加赛争夺余下的席位。这种积分模式使得每一场比赛、每一个进球都至关重要。豪门球队如果在大赛中丢分过多，极有可能跌出前八，从而面临更加拥挤的赛程和淘汰风险。
即使是作为卫冕冠军的巴黎圣日耳曼，也无法在新的赛制下获得任何赛程上的优待。他们依然要面对两支第一档的顶级强队，这预示着新赛季欧冠从第一轮起就将进入白热化。豪门对决不再是淘汰赛的专利，联赛阶段的每一分都承载着直接晋级的重压，这种竞争格局无疑将为球迷带来前所未有的观赛体验。按照赛程安排，各路豪强将为了积分榜前列的位置展开激烈厮杀，欧冠赛场从开局便将火星四射。
【球员介绍】
北京时间周三凌晨，拜仁慕尼黑俱乐部官方宣布，已经从尤文图斯签下了荷兰中卫德里赫特。
德里赫特与拜仁签约到2027年，他将穿拜仁4号球衣。
据尤文图斯官方披露的信息，德里赫特的转会费是6700万欧固定加1000万欧浮动，转会总价7700万欧元，分4期支付。
(塞尔吉奥）
上周日拜仁和尤文图斯达成了协议，周一和周二，德里赫特在完成体检后飞往美国与拜仁会合。
22岁的德里赫特出自阿贾克斯青训营，2019年夏天以7500万欧元的价格转会尤文图斯。他与尤文的合同还有2年，今夏未能达成续约协议。
【比赛分析】
北京时间11月24日傍晚，2024WTT福冈总决赛决赛日战罢。在男、女单决赛中，头号种子王楚钦4-0横扫日本一哥张本智和夺得总决赛男单3连冠，2号种子王曼昱4-3逆转陈幸同夺得女单冠军。
比赛中，首局，陈幸同在开局0-3落后时，打出一波6-0反超，并以10-6率先拿到局点。但此后，王曼昱打出一波5-0，挽救4个局点反超，并在错失1个局点后，以13-11先下一城。第二局，双方打得更加纠结，一路战成1平2平3平6平8平9平。关键时刻，陈幸同连下2分，11-9扳回一城。第三局，陈幸同开局3-0领先，并在5-4时打出一波6-0再胜一局。
本站比赛，国乒共派出4位男单选手、5位女单选手以及男、女双各2对组合出战，其中，王楚钦、孙颖莎和向鹏/袁励岑分列男单、女单和男双的头号种子。
比赛中，首局，“大头”开局打出一波10-0直接拿到局点，并以11-2先下一城。第二局，王楚钦开局3-0、5-1领先。此后，张本智和持续追分，并在4-7落后时打出一波4-0反超。随后，“大头”回敬一波4-0，11-8再下一城。第三局，王楚钦在1平后打出一波6-0迅速拉开分差，并一路领先到底。第四局，“大头”开场2-0、3-1领先。张本智和打出一波3-0反超后，王楚钦接连打出一波3-0和一波5-0锁定胜局。
2024WTT福冈总决赛于当地时间11月20-24日在日本福冈县北九州市的北九州市立综合体育馆举行。与去年不同，本次比赛将男子和女子比赛结合起来，共设置男单、女单、男双和女双4个项目。共有男、女单各16位选手以及男、女双各8对组合参赛。
在最后进行的女单决赛中，2号种子王曼昱与陈幸同进行了一场国乒内战。结果，双方耗时1小时08分58秒，打满7局，王曼昱以4-3（13-11/9-11/4-11/11-5/5-11/11-8/11-5）逆转获胜，夺得冠军。
第五比赛日进行的是男、女单决赛。在率先进行的男单决赛中，头号种子王楚钦仅用时29分45秒，就直落四局，以4-0（11-2/11-8/11-7/11-5）横扫日本一哥张本智和，夺得总决赛男单3连冠，并锁定年终世界第一。
第四局，王曼昱接连打出一波2-0、一波3-0和一波4-0，迅速取得了9-2的领先，并在错失1个局点后，以11-5扳回一局。第五局，前半局，王曼昱在三度领先的情况下，被陈幸同接连追成2平4平5平。陈幸同在4-5落后时打出一波7-0再胜一局。第六局，王曼昱在开局1-3落后时，打出一波6-0反超并拉开分差。虽然陈幸同努力追到8-9，但关键时刻，王曼昱再下2分，11-8再扳一局。决胜局中，双方前半程又是接连战成1平3平4平5平。王曼昱在4-5落后时，打出一波7-0锁定胜局。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2026/27赛季欧冠联赛抽签仪式将于8月27日在摩纳哥举行。由于采用了全新的联赛阶段赛制，皇马、巴萨、巴黎、利物浦、曼城及拜仁等顶级豪门在首阶段便极有可能上演巅峰对决。第一档球队几乎集结了欧洲所有的夺冠热门，包括卫冕冠军巴黎圣日耳曼以及英超、西甲和意甲的传统劲旅。与旧制不同，第一档球队已不再拥有避开强敌的特权，每支球队都必须与同档次的两支球队分别进行主客场较量，这意味着豪门之间的直接对话从赛季伊始就将成为常态。
同联赛球队回避原则进一步增加了跨联赛强强对话的概率。例如，西甲的皇马、巴萨与马竞之间不会交手，这使得他们联赛阶段的对手必然会从曼城、利物浦、拜仁或国米等非西甲豪门中产生。皇马对阵曼城、巴萨对阵利物浦等重磅戏码极有可能提前上演。与此同时，第二、三档球队中同样潜伏着多特蒙德、曼联、那不勒斯和勒沃库森等实力派球队，这让传统的“死亡之组”概念逐渐消失，取而代之的是每支球队都必须面对八个不同对手的严苛考验。
在全新的联赛阶段规则下，36支球队将共用一张积分榜。每支球队通过八场比赛争取积分，最终排名前八的球队直接晋级16强，而第9至24名则需通过两回合附加赛争夺余下的席位。这种积分模式使得每一场比赛、每一个进球都至关重要。豪门球队如果在大赛中丢分过多，极有可能跌出前八，从而面临更加拥挤的赛程和淘汰风险。
即使是作为卫冕冠军的巴黎圣日耳曼，也无法在新的赛制下获得任何赛程上的优待。他们依然要面对两支第一档的顶级强队，这预示着新赛季欧冠从第一轮起就将进入白热化。豪门对决不再是淘汰赛的专利，联赛阶段的每一分都承载着直接晋级的重压，这种竞争格局无疑将为球迷带来前所未有的观赛体验。按照赛程安排，各路豪强将为了积分榜前列的位置展开激烈厮杀，欧冠赛场从开局便将火星四射。
【球员介绍】
北京时间周三凌晨，拜仁慕尼黑俱乐部官方宣布，已经从尤文图斯签下了荷兰中卫德里赫特。
德里赫特与拜仁签约到2027年，他将穿拜仁4号球衣。
据尤文图斯官方披露的信息，德里赫特的转会费是6700万欧固定加1000万欧浮动，转会总价7700万欧元，分4期支付。
(塞尔吉奥）
上周日拜仁和尤文图斯达成了协议，周一和周二，德里赫特在完成体检后飞往美国与拜仁会合。
22岁的德里赫特出自阿贾克斯青训营，2019年夏天以7500万欧元的价格转会尤文图斯。他与尤文的合同还有2年，今夏未能达成续约协议。
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