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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
根据早前敲定的方案，2027年1月7日的亚洲杯开幕举办地，原本就选定在沙特阿拉伯的利雅得。共有24支参赛队伍、8座比赛场馆，耗费整一个月的时长，角逐出亚洲足坛的最高荣誉。但现在的问题是——导弹会不会比足球先到。
10月5日，上述三个国家齐聚利雅得召开紧急会议，各方达成共识，同意立刻向沙特境内部署军事力量。当前巴基斯坦已经在沙特的领土范围内，完成了战斗机与防空系统的全部部署工作。
胡塞武装还对外公开发出警示，要求全球范围内的所有航空公司，都不得飞往沙特境内的机场。分别坐落于麦加、麦地那的两座圣地机场，属于前述限制要求的例外情况。
眼下的这场冲突，牵涉的主体并不单单只有沙特与胡塞这两方。今年八月，沙特、巴基斯坦、土耳其三方共同签订《麦加共同防务协议》，协议约定，指向三国任意一国的武装攻击，都会被视作对三国整体发起的进攻。
巴基斯坦想帮忙，伊朗在盯着
但就当前阶段来看，巴基斯坦所秉持的立场着实值得细细品味。巴方对外公开表示如果胡塞武装不断发动袭击，将依据麦加协议提供武装支援，但实际只部署防御类力量，从未参与针对胡塞的进攻性打击行动。
眼下这场战事短时间内完全看不到收尾的可能。很多国际领域的分析人士都认为，沙特与胡塞之间的冲突将呈现长期持续的态势。
沙特与胡塞武装的矛盾冲突，从根本上来说是沙特、伊朗两方势力的暗中较量。巴基斯坦当前正处于两难境地，协助沙特属于履行相关协议，要是因此开罪伊朗，显然会给自己招来不必要的麻烦。
前面这些内容都聊完之后，接下来就该来谈谈中国球迷最为在意的相关话题了。假设日本、韩国、澳大利亚三国全数放弃参与赛事，代表中国出战亚洲杯的队伍，能否取得相较以往更出色的赛事成绩？
除此之外，后续做出退出选择的相关方不会仅有日本这一家。韩国和澳大利亚两国，大概率也会紧随其后推行相同的相关举措。韩国相关方面已释放出担忧信号，其驻沙特的使馆更是发布了三级旅行警示，要求本国公民撤离利雅得。
球员人身安全是绝不妥协的刚性准则，利雅得机场遭遇导弹袭击，本次赛事的8座球场里有5座设在利雅得，决赛场地也位列其中。哪怕中国队方面有出战的意愿，队内的球员们恐怕也会仔细权衡其中的相关风险。日本队球员会考虑，韩国队球员会考虑，中国队球员凭什么不考虑？
中国队能“捡漏”吗？
个中缘由其实很好理解：伊朗正从旁紧盯相关动向。伊朗已向巴基斯坦作出明确表态：一旦后者参与针对胡塞武装的军事打击行动，伊朗绝不会坐视不管。
这可不是玩笑话，过去数天内，也门胡塞武装对沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场，接连发动多轮导弹与无人机袭击。发生在10月10日的这起袭击，造成12人遇难、309人受伤，是伊朗战争爆发以来海湾阿拉伯国家遭遇的伤亡最惨重的单次袭击。次日，这座机场再次遇袭，这起事件最终导致1人遇难，另有11人不同程度受伤。
10月10日，日本足球协会通过官方渠道对外告知，将不再参与原定在沙特举办的2026年FIFA电竞世界杯赛事。电竞世界杯和亚洲杯并非同一类赛事，可它所具备的信号参考价值却格外突出。日本足协给的理由很克制——“综合评估了举办国的现状及安全、安保相关信息”。用最通俗直白的话来解释，就是眼下那处地点根本没法前往。
日本先退，韩国澳大利亚可能跟上
澳大利亚足协也对外公开表态，会随时关注相关安全动态，其专属安保团队正持续进行各类风险评估。三个亚洲足球强国同时缺席，亚洲杯还是“亚洲”杯吗？
从纸面上看，好像有点道理。2027年亚洲杯的分组情况现已正式公开，中国队被划分到C组别，同组其余参赛队伍为伊朗、叙利亚以及吉尔吉斯斯坦。倘若日本、韩国、澳大利亚全都缺席本次赛事，等进入淘汰赛阶段之后，我方所要遭遇的对手的整体综合实力必然会有所下降。不过眼下可不要过早生出乐观的情绪。
更何况亚足联倘若将赛事延期到2028年，所有参赛国家的备战安排都会被彻底打乱，国足既定的备战节奏同样会受到牵连。
日本媒体后续跟进发布相关动态称，若亚足联全然无视当地安全形势，执意要在沙特举办亚洲杯，日本队不排除做出退赛选择。
照常理来讲，要是安全层面出了状况，直接换个地点举办不就把问题解决了？这件事的实际操作难度，远超出多数人此前的预估。
沉默本身，就是最大的问题
所以亚足联面临的选择其实很残酷：截至当前，亚足联既没有对相关置评请求作出回应，也没有对外公布任何对应的应急方案。沉默本身就是一种态度。
直到当前，亚足联既未对外公布任何应急处置预案，也没有回应媒体的置评请求，更没对参赛国提出的安全关切给出正式答复。发生在足球赛场之内的种种状况，向来都不会只局限于赛场本身。
倘若日本选择退出该项赛事，带来的影响远不止少一支参赛队这么简单，整个亚洲杯的竞技水准都会直接下降一个层级。
日本足球的整体实力处在什么层级？该队前后共9次登上亚洲杯赛场，总计4次斩获冠军，是亚洲杯历史上夺冠次数最多的队伍。森保一的执教胜率达到72.05%，这一指标在亚洲足坛属于远超其他同位置从业者的断档领先水准。
你品品这个操作——连打机场都给你画好“豁免区” ，说明什么？这足以证明，它的打击动作绝非毫无章法的随意乱打，相关目标都经过了精准挑选。沙特方面同样发起了反击，出动空中力量空袭也门的首都萨那，针对胡塞武装的据点实施打击。然而战事打到眼下这个阶段，胡塞武装一方的导弹还是会像往常一样发起攻击，无人机也仍在照常出动。
整场博弈覆盖的所有参与主体，没有任何一方能够成为最终的获胜者。沙特颜面尽失，亚足联的公众信任度受损，球员和球迷则失去了原本的安全感与期待。唯一确定的事是：1月7日越来越近了，但答案还没来。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
即将年满41岁的克罗地亚足坛功勋战将卢卡·莫德里奇决定继续为国效力，代表国家队参加新一届欧洲国家联赛。
克罗地亚足协5日在其官网上发布消息说，莫德里奇向克罗地亚国家队新任主教练比利奇和克足协主席确认，他将继续代表国家队参加新一届欧洲国家联赛。文章写道：“他曾代表国家队出场202次，为克罗地亚队创造了历史最佳战绩，他传奇的国际赛场生涯也将由此继续。”
莫德里奇是世界足坛历史上少数几位五次出征世界杯的球员之一。作为队长，他带领克罗地亚队取得了辉煌成绩。俱乐部层面，他目前效力于意甲的AC米兰队。
曾担任过北京国安队主教练的比利奇说：“我对卢卡的决定感到非常高兴，因为我们都知道他在场上和场下对国家队的意义。时隔14年，我们将再次携手合作。”
【球员介绍】
北京时间6月12日消息，WNBA常规赛，洛杉矶火花79-95客场不敌西雅图风暴。
米勒回答：“李月汝技术很丰富，她还有很多潜力，重要的是，李月汝的职业态度令人难以想象的好。你要知道，她是在没有翻译的情况下完成这一切的，她就像一块巨大的海绵不断吸取经验，李月汝只有25岁，我真的很想看到她未来能达到怎样的高度。”
米勒还表示，球队在比赛中错过了更多给李月汝传球的机会。
此役，效力于洛杉矶火花队的中国球员李月汝发挥出色，她出战24分钟，拿到全队最高的18分，另有7个篮板1次助攻1次抢断1次盖帽，出场时间和单场得分均刷新个人WNBA生涯纪录。
赛后发布会上，有记者问火花队主教练米勒，李月汝创下WNBA生涯得分新高，她让你印象最深的是什么？
（勿忘初衷）
【比赛分析】
根据早前敲定的方案，2027年1月7日的亚洲杯开幕举办地，原本就选定在沙特阿拉伯的利雅得。共有24支参赛队伍、8座比赛场馆，耗费整一个月的时长，角逐出亚洲足坛的最高荣誉。但现在的问题是——导弹会不会比足球先到。
10月5日，上述三个国家齐聚利雅得召开紧急会议，各方达成共识，同意立刻向沙特境内部署军事力量。当前巴基斯坦已经在沙特的领土范围内，完成了战斗机与防空系统的全部部署工作。
胡塞武装还对外公开发出警示，要求全球范围内的所有航空公司，都不得飞往沙特境内的机场。分别坐落于麦加、麦地那的两座圣地机场，属于前述限制要求的例外情况。
眼下的这场冲突，牵涉的主体并不单单只有沙特与胡塞这两方。今年八月，沙特、巴基斯坦、土耳其三方共同签订《麦加共同防务协议》，协议约定，指向三国任意一国的武装攻击，都会被视作对三国整体发起的进攻。
巴基斯坦想帮忙，伊朗在盯着
但就当前阶段来看，巴基斯坦所秉持的立场着实值得细细品味。巴方对外公开表示如果胡塞武装不断发动袭击，将依据麦加协议提供武装支援，但实际只部署防御类力量，从未参与针对胡塞的进攻性打击行动。
眼下这场战事短时间内完全看不到收尾的可能。很多国际领域的分析人士都认为，沙特与胡塞之间的冲突将呈现长期持续的态势。
沙特与胡塞武装的矛盾冲突，从根本上来说是沙特、伊朗两方势力的暗中较量。巴基斯坦当前正处于两难境地，协助沙特属于履行相关协议，要是因此开罪伊朗，显然会给自己招来不必要的麻烦。
前面这些内容都聊完之后，接下来就该来谈谈中国球迷最为在意的相关话题了。假设日本、韩国、澳大利亚三国全数放弃参与赛事，代表中国出战亚洲杯的队伍，能否取得相较以往更出色的赛事成绩？
除此之外，后续做出退出选择的相关方不会仅有日本这一家。韩国和澳大利亚两国，大概率也会紧随其后推行相同的相关举措。韩国相关方面已释放出担忧信号，其驻沙特的使馆更是发布了三级旅行警示，要求本国公民撤离利雅得。
球员人身安全是绝不妥协的刚性准则，利雅得机场遭遇导弹袭击，本次赛事的8座球场里有5座设在利雅得，决赛场地也位列其中。哪怕中国队方面有出战的意愿，队内的球员们恐怕也会仔细权衡其中的相关风险。日本队球员会考虑，韩国队球员会考虑，中国队球员凭什么不考虑？
中国队能“捡漏”吗？
个中缘由其实很好理解：伊朗正从旁紧盯相关动向。伊朗已向巴基斯坦作出明确表态：一旦后者参与针对胡塞武装的军事打击行动，伊朗绝不会坐视不管。
这可不是玩笑话，过去数天内，也门胡塞武装对沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场，接连发动多轮导弹与无人机袭击。发生在10月10日的这起袭击，造成12人遇难、309人受伤，是伊朗战争爆发以来海湾阿拉伯国家遭遇的伤亡最惨重的单次袭击。次日，这座机场再次遇袭，这起事件最终导致1人遇难，另有11人不同程度受伤。
10月10日，日本足球协会通过官方渠道对外告知，将不再参与原定在沙特举办的2026年FIFA电竞世界杯赛事。电竞世界杯和亚洲杯并非同一类赛事，可它所具备的信号参考价值却格外突出。日本足协给的理由很克制——“综合评估了举办国的现状及安全、安保相关信息”。用最通俗直白的话来解释，就是眼下那处地点根本没法前往。
日本先退，韩国澳大利亚可能跟上
澳大利亚足协也对外公开表态，会随时关注相关安全动态，其专属安保团队正持续进行各类风险评估。三个亚洲足球强国同时缺席，亚洲杯还是“亚洲”杯吗？
从纸面上看，好像有点道理。2027年亚洲杯的分组情况现已正式公开，中国队被划分到C组别，同组其余参赛队伍为伊朗、叙利亚以及吉尔吉斯斯坦。倘若日本、韩国、澳大利亚全都缺席本次赛事，等进入淘汰赛阶段之后，我方所要遭遇的对手的整体综合实力必然会有所下降。不过眼下可不要过早生出乐观的情绪。
更何况亚足联倘若将赛事延期到2028年，所有参赛国家的备战安排都会被彻底打乱，国足既定的备战节奏同样会受到牵连。
日本媒体后续跟进发布相关动态称，若亚足联全然无视当地安全形势，执意要在沙特举办亚洲杯，日本队不排除做出退赛选择。
照常理来讲，要是安全层面出了状况，直接换个地点举办不就把问题解决了？这件事的实际操作难度，远超出多数人此前的预估。
沉默本身，就是最大的问题
所以亚足联面临的选择其实很残酷：截至当前，亚足联既没有对相关置评请求作出回应，也没有对外公布任何对应的应急方案。沉默本身就是一种态度。
直到当前，亚足联既未对外公布任何应急处置预案，也没有回应媒体的置评请求，更没对参赛国提出的安全关切给出正式答复。发生在足球赛场之内的种种状况，向来都不会只局限于赛场本身。
倘若日本选择退出该项赛事，带来的影响远不止少一支参赛队这么简单，整个亚洲杯的竞技水准都会直接下降一个层级。
日本足球的整体实力处在什么层级？该队前后共9次登上亚洲杯赛场，总计4次斩获冠军，是亚洲杯历史上夺冠次数最多的队伍。森保一的执教胜率达到72.05%，这一指标在亚洲足坛属于远超其他同位置从业者的断档领先水准。
你品品这个操作——连打机场都给你画好“豁免区” ，说明什么？这足以证明，它的打击动作绝非毫无章法的随意乱打，相关目标都经过了精准挑选。沙特方面同样发起了反击，出动空中力量空袭也门的首都萨那，针对胡塞武装的据点实施打击。然而战事打到眼下这个阶段，胡塞武装一方的导弹还是会像往常一样发起攻击，无人机也仍在照常出动。
整场博弈覆盖的所有参与主体，没有任何一方能够成为最终的获胜者。沙特颜面尽失，亚足联的公众信任度受损，球员和球迷则失去了原本的安全感与期待。唯一确定的事是：1月7日越来越近了，但答案还没来。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
即将年满41岁的克罗地亚足坛功勋战将卢卡·莫德里奇决定继续为国效力，代表国家队参加新一届欧洲国家联赛。
克罗地亚足协5日在其官网上发布消息说，莫德里奇向克罗地亚国家队新任主教练比利奇和克足协主席确认，他将继续代表国家队参加新一届欧洲国家联赛。文章写道：“他曾代表国家队出场202次，为克罗地亚队创造了历史最佳战绩，他传奇的国际赛场生涯也将由此继续。”
莫德里奇是世界足坛历史上少数几位五次出征世界杯的球员之一。作为队长，他带领克罗地亚队取得了辉煌成绩。俱乐部层面，他目前效力于意甲的AC米兰队。
曾担任过北京国安队主教练的比利奇说：“我对卢卡的决定感到非常高兴，因为我们都知道他在场上和场下对国家队的意义。时隔14年，我们将再次携手合作。”
【球员介绍】
北京时间6月12日消息，WNBA常规赛，洛杉矶火花79-95客场不敌西雅图风暴。
米勒回答：“李月汝技术很丰富，她还有很多潜力，重要的是，李月汝的职业态度令人难以想象的好。你要知道，她是在没有翻译的情况下完成这一切的，她就像一块巨大的海绵不断吸取经验，李月汝只有25岁，我真的很想看到她未来能达到怎样的高度。”
米勒还表示，球队在比赛中错过了更多给李月汝传球的机会。
此役，效力于洛杉矶火花队的中国球员李月汝发挥出色，她出战24分钟，拿到全队最高的18分，另有7个篮板1次助攻1次抢断1次盖帽，出场时间和单场得分均刷新个人WNBA生涯纪录。
赛后发布会上，有记者问火花队主教练米勒，李月汝创下WNBA生涯得分新高，她让你印象最深的是什么？
（勿忘初衷）
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