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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间3月28日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
太阳104-97力克掘金：
掘金4连胜被终结，穆雷终结，约基奇空砍22分9篮板10助攻，波特18分8篮板，戈登18分6篮板，波普13分6篮板6助攻，雷吉11分3助攻。
文班亚马19分8篮板6助攻5盖帽率队取胜，瓦塞尔31分4篮板6助攻，索汉17分9篮板2助攻5抢断，尚帕尼17分5篮板，布兰纳姆17分。
爵士遭遇7连败，马尔卡宁25分6篮板，塞克斯顿26分9助攻，科林斯18分5篮板，乔治14分8助攻。
马刺118-111力克爵士：
杜兰特30分13篮板3助攻5盖帽率队取胜，布克17分5篮板9助攻，阿伦13分3篮板4助攻，比尔10分4篮板7助攻，戈登10分。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
两人在此战之前共有 3 次职业赛场交手记录，萨巴伦卡保持 3 战全胜，手握压倒性对战心理优势，本场是双方职业生涯第 4 次对话。
取胜的李吉妮成功挺进武网 16 强，下一轮对手为曾丽美。这场胜利意义非凡，这是她职业生涯第二次战胜世界前五选手，同时实现中网、武网两项大赛背靠背闯入 16 强的突破。
萨巴伦卡当前世界排名第 2，作为本届武网头号种子出征。过往她曾三度捧起武网冠军奖杯，在这片场地一度豪取 20 场连胜，是赛前夺冠呼声最高的选手；对手李吉妮世界排名第 31 位，赛前在纸面实力与大赛履历上，并不被舆论看好能够撼动强敌。
抢七局依旧悬念拉满，李吉妮率先拿到 6-3，手握 3 个赛点。萨巴伦卡再度展现大心脏，连续挽救 2 个赛点，但最终还是以 5-7 憾负抢七，6-7 (5) 丢掉决胜盘，总分 1-2 爆冷出局。
首盘开局节奏平稳，前两局双方各自稳稳保发，战成 1-1。短暂试探过后，萨巴伦卡迅速提升进攻火力，连保带破再保发连下三局，前五局拉开 4-1 的比分优势。李吉妮没有就此溃败，依靠稳定相持连保带破追回两局缩小分差。关键时刻萨巴伦卡打出一波连拿八分的强势高潮，再度完成连破带保，锁定首盘，6-3 先下一城。
北京时间 10 月 14 日，2026 武汉网球公开赛女单第二轮上演一场足以载入本届赛事经典对决的惊天冷门。三届武网冠军、赛会头号种子萨巴伦卡苦战三盘，历经跌宕起伏的拉锯大战，最终以 6-3、4-6、6-7 (5)，总分 1-2 不敌世界第 31 位的李吉妮，止步 16 强门槛之外。决胜盘 2-5 深陷绝境时，萨巴伦卡咬牙反扑，先后挽救 9 个赛点，拼至抢七仍无力翻盘。这场失利不仅终结她在武网的 20 连胜传奇，也写下白俄罗斯名将个人武网征战史上的最差战绩。
决胜盘上演全场最惊心动魄的剧本。前两局双方各守发球局，李吉妮很快接管比赛节奏，连保带破再保发连赢三局，其中两度轰出 love game 直落四分保发，干脆利落，萨巴伦卡陷入 1-4 的被动局面。随后两局两人各自保发，比分来到 2-5，李吉妮手握多个赛点。 退无可退的萨巴伦卡开启绝地反击，连保带破再保发连追三局，这一波反扑中她累计挽救 7 个赛点，顽强将比分扳至 5-5 平。第 11 局李吉妮顶住压力完成保发，萨巴伦卡则在第 12 局打出 love game 保发，12 局战罢 6-6，比赛进入抢七决胜。
第二盘局势风云突变。前四局双方发挥稳健，各自保发战至 2-2。萨巴伦卡再度发力，连破带保拿下两局，在前六局建立 4-2 领先。正当外界以为头号种子将顺势拿下比赛时，李吉妮的防守反击开始奏效，萨巴伦卡进攻手感下滑，接连遭遇两度破发，被对手连追四局，以 4-6 交出这一盘，比赛被拖入决胜盘的生死较量。
（威震天）
【球员介绍】
特约撰稿/宋词 几乎是和上一轮足协杯一样的经历，国安又是经历了120分钟的鏖战和点球大战。虽然又一次惊险取胜西海岸，但好歹是扛过来了。挺进足协杯四强让国安稍微喘上一口气，特别是刚刚在联赛中的榜首大战负于申花之后，这场胜利对于全队恢复信心至关重要。
三天之前，国安刚刚在主场吞下一杯苦酒，输给申花的痛只有自己慢慢去消化。但是，密集的赛程又不能给国安太多的时间去平复受伤的心，只能咬紧牙关再上阵。足协杯与青岛西海岸的比赛，对于国安来说，无论从哪个角度来说，都只能有一个结果，就是必须战胜对手，否则很有可能面临双线同时失守的尴尬。
点球大战前，还有一个细节。侯森特意告诉去挑边的队长法比奥，如果能挑场地的话，选择靠近国安球迷这一侧球门，对此侯森直言：在我们远征军这边我们就更有信心，因为相信我们国安球迷的气场。
最终，在这场没有退路的比赛中，国安又一次依靠门将侯森的出色发挥幸运过关。获得本场比赛最佳球员的侯森，先是在90分钟的时间，没有让对手在扳平之后再度扩大比分，然后又是在点球大战中神勇扑出对手第一个点球。侯森在赛后表示，能够在输给申花之后收获这场胜利，对大家是一个激励。球队现在处在一个困难时候，大家必须众志成城，总要有人能够站出来。
比赛结束后，国安主教练塞蒂恩在点评比赛时坦言：这场比赛的上半场双方势均力敌，国安制造出了机会，但没有把握住。下半场国安进入了疲劳期，导致比赛把控得不是很好。
正是因为这一战的重要性，塞蒂恩几乎没有对主力阵容进行太多的轮换，包括上一轮被认为出现失误的两名外援中后卫全部首发，这也看得出对他们的信任，但伤病与体能还是对国安造成了不小的影响，张玉宁在21分钟就因伤下场，据了解张玉宁出现了肌肉拉伤的现象，还会影响到后面的比赛。此外，斯帕吉奇、李磊、池忠国都出现了不同的伤情。可以说，为了这场比赛的胜利，国安付出了不小的代价。
足协杯过关只是能让国安稍微喘上一口气，但这口气也不会有太长时间，本周末就要在联赛客场挑战成都蓉城，对手实力同样很强，国安如果不能及时调整好球员们的身体和心理，同样还会面对更多的困难。
最近一个月，除了联赛中客场4比0大胜梅州的那场比赛之外，其他每一场比赛，国安都打得非常困难，包括主场面对实力不强的球队，可以说国安展现出的比赛内容，并不像一支争冠球队应该具备的实力。包括这一场足协杯与青岛西海岸的比赛也是如此，即使是在常规时间90分钟之内，国安在下半时显得非常被动，在那个时候甚至有一些国安球迷都觉得如果能守住加时赛就已经非常不容易了。
加时赛中，替补上场的曹永竞在117分钟打入一球后，兴奋地脱掉球衣去庆祝这个进球，或许在曹永竞当时的想法中，即使是领到一张黄牌，但应该能够“杀死”比赛也算是值得了。其实，这几乎也是国安球迷的共同想法，所有人都认为国安不用再经历点球大战了。结果没有想到的是，仅仅两分钟之后，青岛西海岸就凭借一粒前场定位球，头球攻破国安球门。这也是国安在最近7场比赛中丢掉的第10个球，如此的防守，难以想象会出现在一支志在争夺联赛桂冠的球队。
对于后防线的表现，塞蒂恩则表示，在进入加时赛之前，球队在防守端遇到了很大的困难。“当时队中有3-4名球员体力不支，请求换人。如果我当时手里有换人名额的话，我可能会替换他们。因为3天前刚刚打了一场重要比赛，对球员们的体能和精神都是很大的消耗。最后阶段对手不断冲击我们防线，他们的速度很快，虽然我们在限制对手方面做得很不错，甚至还一度反超了比分。但是最后阶段对手扳平了比分，我觉得我们在最后阶段没有对手做得好。”
平心而论，以国安队的人员配置，面对青岛西海岸，即使是在客场作战，即使刚刚经历了一场重要比赛的失利，也不应该出现两度领先又被对手两度追平的现象。
赛前，当谈及如何调整上场失利带来的心理影响时，主教练塞蒂恩坦言：我们都不希望失败，但既然已经发生了，结果无法改变，我们现在能做的就是做好总结，从失败中走出来，然后通过自己球场的表现展现出我们的改进。同样，球员王子铭更是直接明了地说道：我们已经没有任何退路，必须全力以赴。我们会通过比赛找回过去的自信，现在每场比赛都非常重要，我们会展示出最好的一面。
【比赛分析】
北京时间3月28日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
太阳104-97力克掘金：
掘金4连胜被终结，穆雷终结，约基奇空砍22分9篮板10助攻，波特18分8篮板，戈登18分6篮板，波普13分6篮板6助攻，雷吉11分3助攻。
文班亚马19分8篮板6助攻5盖帽率队取胜，瓦塞尔31分4篮板6助攻，索汉17分9篮板2助攻5抢断，尚帕尼17分5篮板，布兰纳姆17分。
爵士遭遇7连败，马尔卡宁25分6篮板，塞克斯顿26分9助攻，科林斯18分5篮板，乔治14分8助攻。
马刺118-111力克爵士：
杜兰特30分13篮板3助攻5盖帽率队取胜，布克17分5篮板9助攻，阿伦13分3篮板4助攻，比尔10分4篮板7助攻，戈登10分。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
两人在此战之前共有 3 次职业赛场交手记录，萨巴伦卡保持 3 战全胜，手握压倒性对战心理优势，本场是双方职业生涯第 4 次对话。
取胜的李吉妮成功挺进武网 16 强，下一轮对手为曾丽美。这场胜利意义非凡，这是她职业生涯第二次战胜世界前五选手，同时实现中网、武网两项大赛背靠背闯入 16 强的突破。
萨巴伦卡当前世界排名第 2，作为本届武网头号种子出征。过往她曾三度捧起武网冠军奖杯，在这片场地一度豪取 20 场连胜，是赛前夺冠呼声最高的选手；对手李吉妮世界排名第 31 位，赛前在纸面实力与大赛履历上，并不被舆论看好能够撼动强敌。
抢七局依旧悬念拉满，李吉妮率先拿到 6-3，手握 3 个赛点。萨巴伦卡再度展现大心脏，连续挽救 2 个赛点，但最终还是以 5-7 憾负抢七，6-7 (5) 丢掉决胜盘，总分 1-2 爆冷出局。
首盘开局节奏平稳，前两局双方各自稳稳保发，战成 1-1。短暂试探过后，萨巴伦卡迅速提升进攻火力，连保带破再保发连下三局，前五局拉开 4-1 的比分优势。李吉妮没有就此溃败，依靠稳定相持连保带破追回两局缩小分差。关键时刻萨巴伦卡打出一波连拿八分的强势高潮，再度完成连破带保，锁定首盘，6-3 先下一城。
北京时间 10 月 14 日，2026 武汉网球公开赛女单第二轮上演一场足以载入本届赛事经典对决的惊天冷门。三届武网冠军、赛会头号种子萨巴伦卡苦战三盘，历经跌宕起伏的拉锯大战，最终以 6-3、4-6、6-7 (5)，总分 1-2 不敌世界第 31 位的李吉妮，止步 16 强门槛之外。决胜盘 2-5 深陷绝境时，萨巴伦卡咬牙反扑，先后挽救 9 个赛点，拼至抢七仍无力翻盘。这场失利不仅终结她在武网的 20 连胜传奇，也写下白俄罗斯名将个人武网征战史上的最差战绩。
决胜盘上演全场最惊心动魄的剧本。前两局双方各守发球局，李吉妮很快接管比赛节奏，连保带破再保发连赢三局，其中两度轰出 love game 直落四分保发，干脆利落，萨巴伦卡陷入 1-4 的被动局面。随后两局两人各自保发，比分来到 2-5，李吉妮手握多个赛点。 退无可退的萨巴伦卡开启绝地反击，连保带破再保发连追三局，这一波反扑中她累计挽救 7 个赛点，顽强将比分扳至 5-5 平。第 11 局李吉妮顶住压力完成保发，萨巴伦卡则在第 12 局打出 love game 保发，12 局战罢 6-6，比赛进入抢七决胜。
第二盘局势风云突变。前四局双方发挥稳健，各自保发战至 2-2。萨巴伦卡再度发力，连破带保拿下两局，在前六局建立 4-2 领先。正当外界以为头号种子将顺势拿下比赛时，李吉妮的防守反击开始奏效，萨巴伦卡进攻手感下滑，接连遭遇两度破发，被对手连追四局，以 4-6 交出这一盘，比赛被拖入决胜盘的生死较量。
（威震天）
【球员介绍】
特约撰稿/宋词 几乎是和上一轮足协杯一样的经历，国安又是经历了120分钟的鏖战和点球大战。虽然又一次惊险取胜西海岸，但好歹是扛过来了。挺进足协杯四强让国安稍微喘上一口气，特别是刚刚在联赛中的榜首大战负于申花之后，这场胜利对于全队恢复信心至关重要。
三天之前，国安刚刚在主场吞下一杯苦酒，输给申花的痛只有自己慢慢去消化。但是，密集的赛程又不能给国安太多的时间去平复受伤的心，只能咬紧牙关再上阵。足协杯与青岛西海岸的比赛，对于国安来说，无论从哪个角度来说，都只能有一个结果，就是必须战胜对手，否则很有可能面临双线同时失守的尴尬。
点球大战前，还有一个细节。侯森特意告诉去挑边的队长法比奥，如果能挑场地的话，选择靠近国安球迷这一侧球门，对此侯森直言：在我们远征军这边我们就更有信心，因为相信我们国安球迷的气场。
最终，在这场没有退路的比赛中，国安又一次依靠门将侯森的出色发挥幸运过关。获得本场比赛最佳球员的侯森，先是在90分钟的时间，没有让对手在扳平之后再度扩大比分，然后又是在点球大战中神勇扑出对手第一个点球。侯森在赛后表示，能够在输给申花之后收获这场胜利，对大家是一个激励。球队现在处在一个困难时候，大家必须众志成城，总要有人能够站出来。
比赛结束后，国安主教练塞蒂恩在点评比赛时坦言：这场比赛的上半场双方势均力敌，国安制造出了机会，但没有把握住。下半场国安进入了疲劳期，导致比赛把控得不是很好。
正是因为这一战的重要性，塞蒂恩几乎没有对主力阵容进行太多的轮换，包括上一轮被认为出现失误的两名外援中后卫全部首发，这也看得出对他们的信任，但伤病与体能还是对国安造成了不小的影响，张玉宁在21分钟就因伤下场，据了解张玉宁出现了肌肉拉伤的现象，还会影响到后面的比赛。此外，斯帕吉奇、李磊、池忠国都出现了不同的伤情。可以说，为了这场比赛的胜利，国安付出了不小的代价。
足协杯过关只是能让国安稍微喘上一口气，但这口气也不会有太长时间，本周末就要在联赛客场挑战成都蓉城，对手实力同样很强，国安如果不能及时调整好球员们的身体和心理，同样还会面对更多的困难。
最近一个月，除了联赛中客场4比0大胜梅州的那场比赛之外，其他每一场比赛，国安都打得非常困难，包括主场面对实力不强的球队，可以说国安展现出的比赛内容，并不像一支争冠球队应该具备的实力。包括这一场足协杯与青岛西海岸的比赛也是如此，即使是在常规时间90分钟之内，国安在下半时显得非常被动，在那个时候甚至有一些国安球迷都觉得如果能守住加时赛就已经非常不容易了。
加时赛中，替补上场的曹永竞在117分钟打入一球后，兴奋地脱掉球衣去庆祝这个进球，或许在曹永竞当时的想法中，即使是领到一张黄牌，但应该能够“杀死”比赛也算是值得了。其实，这几乎也是国安球迷的共同想法，所有人都认为国安不用再经历点球大战了。结果没有想到的是，仅仅两分钟之后，青岛西海岸就凭借一粒前场定位球，头球攻破国安球门。这也是国安在最近7场比赛中丢掉的第10个球，如此的防守，难以想象会出现在一支志在争夺联赛桂冠的球队。
对于后防线的表现，塞蒂恩则表示，在进入加时赛之前，球队在防守端遇到了很大的困难。“当时队中有3-4名球员体力不支，请求换人。如果我当时手里有换人名额的话，我可能会替换他们。因为3天前刚刚打了一场重要比赛，对球员们的体能和精神都是很大的消耗。最后阶段对手不断冲击我们防线，他们的速度很快，虽然我们在限制对手方面做得很不错，甚至还一度反超了比分。但是最后阶段对手扳平了比分，我觉得我们在最后阶段没有对手做得好。”
平心而论，以国安队的人员配置，面对青岛西海岸，即使是在客场作战，即使刚刚经历了一场重要比赛的失利，也不应该出现两度领先又被对手两度追平的现象。
赛前，当谈及如何调整上场失利带来的心理影响时，主教练塞蒂恩坦言：我们都不希望失败，但既然已经发生了，结果无法改变，我们现在能做的就是做好总结，从失败中走出来，然后通过自己球场的表现展现出我们的改进。同样，球员王子铭更是直接明了地说道：我们已经没有任何退路，必须全力以赴。我们会通过比赛找回过去的自信，现在每场比赛都非常重要，我们会展示出最好的一面。
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