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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间8月7日，巴黎奥运会男篮八强赛，美国男篮122-87大胜巴西男篮，美国男篮晋级四强。
首节比赛，詹姆斯率队早早取得两位数的领先。第二节，巴西打出高潮追近比分，美国男篮一波21-2的高潮将分差拉大。半场结束时，美国男篮领先巴西27分。第三节，巴西男篮单节轰下35分略微缩小分差。末节，美国男篮没有再给对手机会，将比赛带入垃圾时间。最终，美国男篮122-87大胜巴西。
巴西男篮：卡波克洛30分6篮板、保拉15分8篮板、胡尔塔斯9分5助攻
美国男篮：布克18分3篮板3助攻、爱德华兹17分5篮板、恩比德14分7篮板、戴维斯13分8篮板、詹姆斯12分9助攻、杜兰特11分4篮板3助攻、阿德巴约9分7篮板、库里7分、塔图姆5分、怀特5分、哈利伯顿2分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
中超保级战局再添变数，武汉三镇与辽宁铁人战成平局，这个结果最大的受益者，当属天津津门虎。一场平局直接拖住两支直接竞争对手，津门虎顺势拉开积分差距，不少球迷调侃，正是另外两队的相互牵制，间接把津门虎送到安全区。可围绕津门虎战胜成都蓉城一战，一场关于“算不算爆冷”的争论，正在球迷圈子持续发酵。
但回归积分榜原始数据来看，客观差距依旧清晰。就算把此前被扣掉的10分全部还给津门虎，积分也仅仅来到38分，对比领头羊成都蓉城依旧足足少14分。这份分数鸿沟，很难单纯用交手记录抹平。交手占优只能说明球队面对特定对手时存在战术克制，并不代表整体排位已经跻身上游。这也是很多中立球迷坚持认为此战具备冷门属性的核心原因。
-再看保级赛道，武汉三镇和辽宁铁人战平，两队各拿一分，谁都没能实现甩开对手的目标。反观津门虎手握上一轮胜利的成果，和身后两支追兵的分差进一步拉大，保级前景豁然开朗。不过眼下联赛还剩最后几轮，远不到可以高枕无忧的时候。中/足以改写最终排名，任何松懈都有可能让前期积累的优势付诸东流。
在本轮对决开打之前，津门虎刚刚在主场拿下至关重要三分，战胜争冠热门成都蓉城。赛后很多中立球迷将这场胜利定义为爆冷，这一说法却引来大量天津球迷的反对。不少球迷拿出两条论据：其一，球队过往曾遭遇扣分处罚，不能用现有积分评判实力定位；其二，近两个赛季对阵蓉城取得3胜1负的交手战绩，心理层面并不落下风。站在津门虎支持者的角度，这样的辩驳不难理解，没有人愿意贴上保级队的标签，谁都希望自家队伍被视作具备硬实力的竞争者。
另一边，成都蓉城在冲击冠军的关键节点连续丢分，一次次错失提前加冕的机会，也成为圈内热议话题。手握多个冠军点却没能把握住，多次在关键战掉链子，不光错失主场捧杯良机，也让不少同行球队看低。一支长期领跑积分榜的队伍，到收官阶段持续打滑，不仅让自身夺冠之路悬念拉长，也间接改写了下方保级集团的格局。蓉城没能拿下三分，客观上也给津门虎送上一份大礼。
竞技体育最看重实事求是，交手战绩、过往恩怨都可以拿来讨论，但积分榜上的数字不会说谎。津门虎凭借顽强拼搏拿到宝贵胜利值得肯定，大可不必纠结“爆冷”二字；而成都蓉城想要圆梦冠军，更需要尽快调整心态，改掉关键战掉链子的老问题。接下来几轮，争冠与保级两条战线依旧会交织拉扯，每一场对决都将左右最终结局，球迷不妨静待后续赛场给出答案。
【球员介绍】
本赛季曼联各项赛事打完9场，迈克尔·卡里克的球队只赢下两场。上赛季卡里克临时执教期间那段强势的表现带来的喜悦很快消散，球队最近几周信心低迷。
左中场：拉什福德 3分
中场：巴尔巴 6分
中场：桑托斯 5分
这一晚曼联全员都很沮丧，锋线上的布莱恩·姆贝乌莫同样如此。
下半场姆贝乌莫的存在感持续下降，丢球非常频繁。全场仅仅35次触球，就有10次丢球，没有送出任何一次关键传球。
中后卫：约罗 6分
卡里克在马德里做出的战术调整大体达到预期，他安排安德烈·桑托斯、卡洛斯·巴尔巴、尤里·蒂勒曼斯和费尔南德斯等人出场，加厚中场。
曼联本场球员评分
整体来说，整条锋线的发挥都难言满意。
门将：拉门斯 5分
周二欧冠对阵马德里竞技，对手开场仅仅53秒就取得进球。之后曼联多次错失扳平机会，勒尼·约罗还在比赛尾声吃到红牌。替补登场的阿德莫拉·卢克曼在终场前锁定胜局，西蒙尼的球队拿下三分，红魔陷入困境，看不到好转的迹象。
对阵马竞发挥糟糕，这名曼联球员该坐上替补席
不过曼联很快稳住节奏，创造出不少机会，但始终难以越过状态神勇的门将奥布拉克。
自从卡里克在今年一月接手球队以来，姆贝乌莫一直是球队中锋位置上的首选。但在这场急需前锋把握机会的比赛里，27岁的他没能交出稳定的终结表现。
左后卫：黑文 5分
右后卫：达洛特 6分
前腰：蒂勒曼斯 6分
4次过人只成功1次，没有送出关键传球。无球跑动表现糟糕，8次地面对抗只赢下1次，被对手过掉一次，还在左路送出3次犯规。
上半场，姆贝乌莫一个漂亮的穿裆过人摆脱克里斯蒂安·罗梅罗，面对空门却把球打偏；之后他又在小角度直接射门，皮球被奥布拉克没收。他浪费了两次绝佳机会，本场比赛曼联缺少高效中锋的短板暴露无遗。
马竞如何在欧冠力克曼联
下半场，布鲁诺·费尔南德斯多次威胁球门，一脚射门击中门框，还有一记挑射差一点点滑门而过。
他很少回防，没能给身后年轻的黑文提供支援。巴里奥思的进球就和这点有关：黑文向中路补防，后门柱的巴里奥思完全无人盯防。
姆贝乌莫至少还有几次射门机会，但拉什福德整场比赛几乎隐身，这是他回归首发的一场糟糕演出。
卡里克的球队确实有不少积极的地方，但约罗在单刀情况下对乔纳森·戴维犯规被罚下，曼联翻盘的希望基本破灭。卢克曼补射进球，马竞扩大领先。曾经效力马竞的马特乌斯·库尼亚的射门又被奥布拉克扑出。
右中场：费尔南德斯 6分
他为数不多的亮点，是接到利桑德罗·马丁内斯的妙传前插，但凌空打门完全踢空。之后他在逼抢朱利亚诺·西蒙尼时吃到黄牌。
20岁的黑文本身并不是正统左后卫，这让拉什福德在进攻端显得孤立，但这不能为拉什福德整体低迷开脱。他全场仅仅19次触球，甚至少于门将拉门斯的36次。
曼联全新的防线不到一分钟就被攻破，艾登·黑文倒地封堵，没能挡住巴里奥思在后门柱的劲射。
上周末对阵热刺的平局里，姆贝乌莫帮助曼联在老特拉福德取得领先，这名喀麦隆国脚转身抽射进球，进球十分精彩。
中后卫：马丁内斯 6分
这套阵型意味着姆贝乌莫和马库斯·拉什福德要承担主要的进攻任务，库尼亚和阿马德没能延续上周末的首发。
前锋：姆贝乌莫 5分
姆贝乌莫令人失望的夜晚数据
原本外界对他重新获得出场机会抱有期待，现在这份期待正在快速消失。夏窗球队没有引进有分量的新前锋，不管是中锋还是世界级边锋，现在看来已经是一步败棋。
【比赛分析】
北京时间8月7日，巴黎奥运会男篮八强赛，美国男篮122-87大胜巴西男篮，美国男篮晋级四强。
首节比赛，詹姆斯率队早早取得两位数的领先。第二节，巴西打出高潮追近比分，美国男篮一波21-2的高潮将分差拉大。半场结束时，美国男篮领先巴西27分。第三节，巴西男篮单节轰下35分略微缩小分差。末节，美国男篮没有再给对手机会，将比赛带入垃圾时间。最终，美国男篮122-87大胜巴西。
巴西男篮：卡波克洛30分6篮板、保拉15分8篮板、胡尔塔斯9分5助攻
美国男篮：布克18分3篮板3助攻、爱德华兹17分5篮板、恩比德14分7篮板、戴维斯13分8篮板、詹姆斯12分9助攻、杜兰特11分4篮板3助攻、阿德巴约9分7篮板、库里7分、塔图姆5分、怀特5分、哈利伯顿2分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
中超保级战局再添变数，武汉三镇与辽宁铁人战成平局，这个结果最大的受益者，当属天津津门虎。一场平局直接拖住两支直接竞争对手，津门虎顺势拉开积分差距，不少球迷调侃，正是另外两队的相互牵制，间接把津门虎送到安全区。可围绕津门虎战胜成都蓉城一战，一场关于“算不算爆冷”的争论，正在球迷圈子持续发酵。
但回归积分榜原始数据来看，客观差距依旧清晰。就算把此前被扣掉的10分全部还给津门虎，积分也仅仅来到38分，对比领头羊成都蓉城依旧足足少14分。这份分数鸿沟，很难单纯用交手记录抹平。交手占优只能说明球队面对特定对手时存在战术克制，并不代表整体排位已经跻身上游。这也是很多中立球迷坚持认为此战具备冷门属性的核心原因。
-再看保级赛道，武汉三镇和辽宁铁人战平，两队各拿一分，谁都没能实现甩开对手的目标。反观津门虎手握上一轮胜利的成果，和身后两支追兵的分差进一步拉大，保级前景豁然开朗。不过眼下联赛还剩最后几轮，远不到可以高枕无忧的时候。中/足以改写最终排名，任何松懈都有可能让前期积累的优势付诸东流。
在本轮对决开打之前，津门虎刚刚在主场拿下至关重要三分，战胜争冠热门成都蓉城。赛后很多中立球迷将这场胜利定义为爆冷，这一说法却引来大量天津球迷的反对。不少球迷拿出两条论据：其一，球队过往曾遭遇扣分处罚，不能用现有积分评判实力定位；其二，近两个赛季对阵蓉城取得3胜1负的交手战绩，心理层面并不落下风。站在津门虎支持者的角度，这样的辩驳不难理解，没有人愿意贴上保级队的标签，谁都希望自家队伍被视作具备硬实力的竞争者。
另一边，成都蓉城在冲击冠军的关键节点连续丢分，一次次错失提前加冕的机会，也成为圈内热议话题。手握多个冠军点却没能把握住，多次在关键战掉链子，不光错失主场捧杯良机，也让不少同行球队看低。一支长期领跑积分榜的队伍，到收官阶段持续打滑，不仅让自身夺冠之路悬念拉长，也间接改写了下方保级集团的格局。蓉城没能拿下三分，客观上也给津门虎送上一份大礼。
竞技体育最看重实事求是，交手战绩、过往恩怨都可以拿来讨论，但积分榜上的数字不会说谎。津门虎凭借顽强拼搏拿到宝贵胜利值得肯定，大可不必纠结“爆冷”二字；而成都蓉城想要圆梦冠军，更需要尽快调整心态，改掉关键战掉链子的老问题。接下来几轮，争冠与保级两条战线依旧会交织拉扯，每一场对决都将左右最终结局，球迷不妨静待后续赛场给出答案。
【球员介绍】
本赛季曼联各项赛事打完9场，迈克尔·卡里克的球队只赢下两场。上赛季卡里克临时执教期间那段强势的表现带来的喜悦很快消散，球队最近几周信心低迷。
左中场：拉什福德 3分
中场：巴尔巴 6分
中场：桑托斯 5分
这一晚曼联全员都很沮丧，锋线上的布莱恩·姆贝乌莫同样如此。
下半场姆贝乌莫的存在感持续下降，丢球非常频繁。全场仅仅35次触球，就有10次丢球，没有送出任何一次关键传球。
中后卫：约罗 6分
卡里克在马德里做出的战术调整大体达到预期，他安排安德烈·桑托斯、卡洛斯·巴尔巴、尤里·蒂勒曼斯和费尔南德斯等人出场，加厚中场。
曼联本场球员评分
整体来说，整条锋线的发挥都难言满意。
门将：拉门斯 5分
周二欧冠对阵马德里竞技，对手开场仅仅53秒就取得进球。之后曼联多次错失扳平机会，勒尼·约罗还在比赛尾声吃到红牌。替补登场的阿德莫拉·卢克曼在终场前锁定胜局，西蒙尼的球队拿下三分，红魔陷入困境，看不到好转的迹象。
对阵马竞发挥糟糕，这名曼联球员该坐上替补席
不过曼联很快稳住节奏，创造出不少机会，但始终难以越过状态神勇的门将奥布拉克。
自从卡里克在今年一月接手球队以来，姆贝乌莫一直是球队中锋位置上的首选。但在这场急需前锋把握机会的比赛里，27岁的他没能交出稳定的终结表现。
左后卫：黑文 5分
右后卫：达洛特 6分
前腰：蒂勒曼斯 6分
4次过人只成功1次，没有送出关键传球。无球跑动表现糟糕，8次地面对抗只赢下1次，被对手过掉一次，还在左路送出3次犯规。
上半场，姆贝乌莫一个漂亮的穿裆过人摆脱克里斯蒂安·罗梅罗，面对空门却把球打偏；之后他又在小角度直接射门，皮球被奥布拉克没收。他浪费了两次绝佳机会，本场比赛曼联缺少高效中锋的短板暴露无遗。
马竞如何在欧冠力克曼联
下半场，布鲁诺·费尔南德斯多次威胁球门，一脚射门击中门框，还有一记挑射差一点点滑门而过。
他很少回防，没能给身后年轻的黑文提供支援。巴里奥思的进球就和这点有关：黑文向中路补防，后门柱的巴里奥思完全无人盯防。
姆贝乌莫至少还有几次射门机会，但拉什福德整场比赛几乎隐身，这是他回归首发的一场糟糕演出。
卡里克的球队确实有不少积极的地方，但约罗在单刀情况下对乔纳森·戴维犯规被罚下，曼联翻盘的希望基本破灭。卢克曼补射进球，马竞扩大领先。曾经效力马竞的马特乌斯·库尼亚的射门又被奥布拉克扑出。
右中场：费尔南德斯 6分
他为数不多的亮点，是接到利桑德罗·马丁内斯的妙传前插，但凌空打门完全踢空。之后他在逼抢朱利亚诺·西蒙尼时吃到黄牌。
20岁的黑文本身并不是正统左后卫，这让拉什福德在进攻端显得孤立，但这不能为拉什福德整体低迷开脱。他全场仅仅19次触球，甚至少于门将拉门斯的36次。
曼联全新的防线不到一分钟就被攻破，艾登·黑文倒地封堵，没能挡住巴里奥思在后门柱的劲射。
上周末对阵热刺的平局里，姆贝乌莫帮助曼联在老特拉福德取得领先，这名喀麦隆国脚转身抽射进球，进球十分精彩。
中后卫：马丁内斯 6分
这套阵型意味着姆贝乌莫和马库斯·拉什福德要承担主要的进攻任务，库尼亚和阿马德没能延续上周末的首发。
前锋：姆贝乌莫 5分
姆贝乌莫令人失望的夜晚数据
原本外界对他重新获得出场机会抱有期待，现在这份期待正在快速消失。夏窗球队没有引进有分量的新前锋，不管是中锋还是世界级边锋，现在看来已经是一步败棋。
📷 勒阿弗尔VS马赛精彩图集
