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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
4月21日凌晨3点，欧联杯四分之一决赛第二回合，尤文客场1-1战平葡萄牙体育，总比分2-1晋级。
第20分钟，葡萄牙体育获得点球，爱德华兹命中，尤文1-1。
尤文首发：1-什琴斯尼、6-达尼洛、3-布雷默（73‘15-费德里科-加蒂）、11-夸德拉多、12-阿莱士-桑德罗、5-洛卡特利、25-拉比奥、20-法比奥-米雷蒂（72’10-博格巴）、22-迪马利亚、7-费德里科-基耶萨（78‘17-科斯蒂奇）、9-弗拉霍维奇（71’14-米利克）
第9分钟，拉比奥禁区内抽射进球，尤文1-0。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
NBA季前赛，步行者加时112-114惜败雷霆。
本场比赛，哈利伯顿出战18分钟，投篮14中9，三分6中4，罚球3中2，拿到24分3篮板3助攻2盖帽，还有4失误，正负值+11。
赛后，知名评论员苏群发文点评道：“哈里伯顿季前赛对雷霆半场拿了24分，三分火力全开。等待了将近500天后，哈利伯顿高调归来，第一场只是试试感觉，今天完全放开了。跟腱大伤以后，不知道哈利伯顿还能否百分百回到巅峰，但传球、远投、大心脏都在。有杜兰特榜样在前，哈利伯顿加油冲吧！”
步行者球星哈利伯顿做客《Boardroom Talks》访谈节目，首度暖心讲述了自己在2025年总决赛G7遭遇跟腱撕裂重伤后，杜兰特给予自己的暖心陪伴与鼓励。 此前，杜兰特职业生涯也曾经历跟腱撕裂的重创，并且熬过了漫长且艰难的康复周期，对此他格外理解哈利伯顿的伤病困境。 哈利伯顿在节目中深情回忆了二人的暖心过往：“我受伤之后，杜兰特特意飞到了印第安纳波利斯。
【球员介绍】
夏季转会窗口已关闭。
在意媒炒作了数月的“罗基案”后，意甲更换了裁判主管。新主管上任后的核心理念，就是“足球不是PS游戏”、“让人类——而不是机器——成为决策者”。
在英超，在欧冠，上述观点都合理。然而在意甲，VAR的影响，与“净打时间”、“观赛体验”什么的关系不大，其最大意义是：让那些道德水准低下的裁判受到监管，不能再为所欲为，把过线半米的球吹出来。
在意甲的转会费花销榜单里，国米位居第五，落后于AC米兰（1.65亿）、尤文图斯（1.64亿）、佛罗伦萨（1.5亿）、罗马（1.25亿）。净投资榜单上，国米6750万的净投资也是位居第五，还是落后上述四支球队。
有两种观点，一种是：国米卫冕没有对手，唯一对手是自己。
无论是哪家机构的报告都指出：VAR的使用，让尤文成为最大受害者。
齐沃已经说得很明白：第五前锋就从U23梯队里挑。作为季前赛出场最多的梯队前锋，伊德里苏留在二队，万一国米真出现1-2名前锋受伤的状况，征调新星，能补充板凳席，总比没人要好一点。
这是一个某队大老板掌控着国内大部分媒体的国家，在亚平宁，根本没有所谓的“媒体监管”。举个例子：就在今天出版的《罗马体育报》还在疯狂炒作“罗基案”与国米的关系，哪怕此案查了半年，已无罪定案，但媒体仍不停的朝国米身上泼脏水。
马洛塔表示：如果足球是比“谁花钱最多”，国米注定无法成为冠军。但如果足球是比“谁赢球最多”，国米想去争一争头冠。
再者，国米拒绝多支球队（意甲/意乙/海外联赛）的报价，留住了伊德里苏。
如卡佩罗、托蒂等名宿都指出，国米最大对手是罗马队。
在转会窗口关闭之前，国米有两个举动。首先，皮奥续约到2032年。
在足坛，围绕VAR的使用，一直存在着争议。
在很多事情上（比如建球场、搞联赛改革、投资青训等等），意大利足球喊出口号，想要落实，那总得拖个3年5年。
这个夏窗，国米转会费花费是1.01亿欧元，引进了斯彭斯、琼斯、斯通斯、小斯坦科维奇、普罗维德尔五名新援，完成了阿坎吉的买断，重新启用了帕瓦尔。
另一派人则认为，减少VAR的使用，能增加比赛的净打时间，减少中断，恢复比赛的流畅性，同时也提升球迷的观赛体验，他们可以在进球后第一时间欢呼，而不用先等2分钟让VAR去复核。
换句话说，一旦把比赛的决策权重新交回给主裁判，VAR变得可有可无，那联赛可能发生巨变。
问：本赛季意甲前两轮，裁判去场边看VAR的次数是多少？答案是：0。
各评估机构（就是皮尔洛代言那种）数据显示，国米是最大夺标热门，夺冠数据是2.0。罗马作为第二热门，是5.5-6.0左右，其他热门如尤文、米兰等队，在6.5-8.0左右。
像《米兰体育报》、《罗马体育报》等媒体，更是连日来盛赞尤文、赞美斯帕莱蒂。吹嘘力度，简直堪比国米球迷在联赛第二轮1-0小胜后，疯狂抨击自家球员/教练的力度了。何其恐怖！
多家统计机构的调研报告都指出：自VAR启用至今，因为裁判们受到了VAR监管，不能再“想怎么吹就怎么吹”，意甲很多球队都因此获益。其代表，就是那不勒斯等“南方球队”，以及国米这样境况特殊的球队。
这就是目前的舆论形势。
代表人物，是拉诺基亚、约维蒂奇、博尔哈·巴莱罗等电视台嘉宾。他们指出：如果蓝黑军全部心思用于去拼欧冠，或自己在联赛犯错，那其他球队竞争冠军的机会就出现了。
但这事，意大利足球说改就改，其雷厉风行，令人叹为观止！
因为主裁判漏判，视频助理介入比赛，吹罚的点球或红牌有多少？答案是：0。
目前舆论界最热门的话题是：今夏运作之后，国米最大的争冠对手是谁？
国米并未签下第五前锋，让很多球迷的美好希望落空。
球迷始终分为两派。一派人认为，VAR能够提升足球判罚的准确性，一些“体毛越位”、“门线悬案”，是裁判凭借肉眼凡胎很难看清的，通过技术手段辅助判罚，是正路。
在这种情况下，将决策权交回给裁判——也就相当于交回给意足协——将给国米新赛季联赛争冠带来预料之外的巨大风险。
另一种观点则是，经过夏窗补强的罗马/尤文等队，将给国米带来更大挑战。
这是一个曾爆发过“电话门”丑闻的联赛，裁判们水平另说，但道德素质根本无法令人信任。
本文的核心观点（个人观点，谨慎参考）是：本赛季国米卫冕最大的风险，不是对手，也不是阵容存在的问题，而是意甲正在经历的重大变革——VAR正逐渐从意甲赛场上消失，比赛裁决的主导权重新回到裁判的手中。
看五大联赛上咪咕视频！
【比赛分析】
4月21日凌晨3点，欧联杯四分之一决赛第二回合，尤文客场1-1战平葡萄牙体育，总比分2-1晋级。
第20分钟，葡萄牙体育获得点球，爱德华兹命中，尤文1-1。
尤文首发：1-什琴斯尼、6-达尼洛、3-布雷默（73‘15-费德里科-加蒂）、11-夸德拉多、12-阿莱士-桑德罗、5-洛卡特利、25-拉比奥、20-法比奥-米雷蒂（72’10-博格巴）、22-迪马利亚、7-费德里科-基耶萨（78‘17-科斯蒂奇）、9-弗拉霍维奇（71’14-米利克）
第9分钟，拉比奥禁区内抽射进球，尤文1-0。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
NBA季前赛，步行者加时112-114惜败雷霆。
本场比赛，哈利伯顿出战18分钟，投篮14中9，三分6中4，罚球3中2，拿到24分3篮板3助攻2盖帽，还有4失误，正负值+11。
赛后，知名评论员苏群发文点评道：“哈里伯顿季前赛对雷霆半场拿了24分，三分火力全开。等待了将近500天后，哈利伯顿高调归来，第一场只是试试感觉，今天完全放开了。跟腱大伤以后，不知道哈利伯顿还能否百分百回到巅峰，但传球、远投、大心脏都在。有杜兰特榜样在前，哈利伯顿加油冲吧！”
步行者球星哈利伯顿做客《Boardroom Talks》访谈节目，首度暖心讲述了自己在2025年总决赛G7遭遇跟腱撕裂重伤后，杜兰特给予自己的暖心陪伴与鼓励。 此前，杜兰特职业生涯也曾经历跟腱撕裂的重创，并且熬过了漫长且艰难的康复周期，对此他格外理解哈利伯顿的伤病困境。 哈利伯顿在节目中深情回忆了二人的暖心过往：“我受伤之后，杜兰特特意飞到了印第安纳波利斯。
【球员介绍】
夏季转会窗口已关闭。
在意媒炒作了数月的“罗基案”后，意甲更换了裁判主管。新主管上任后的核心理念，就是“足球不是PS游戏”、“让人类——而不是机器——成为决策者”。
在英超，在欧冠，上述观点都合理。然而在意甲，VAR的影响，与“净打时间”、“观赛体验”什么的关系不大，其最大意义是：让那些道德水准低下的裁判受到监管，不能再为所欲为，把过线半米的球吹出来。
在意甲的转会费花销榜单里，国米位居第五，落后于AC米兰（1.65亿）、尤文图斯（1.64亿）、佛罗伦萨（1.5亿）、罗马（1.25亿）。净投资榜单上，国米6750万的净投资也是位居第五，还是落后上述四支球队。
有两种观点，一种是：国米卫冕没有对手，唯一对手是自己。
无论是哪家机构的报告都指出：VAR的使用，让尤文成为最大受害者。
齐沃已经说得很明白：第五前锋就从U23梯队里挑。作为季前赛出场最多的梯队前锋，伊德里苏留在二队，万一国米真出现1-2名前锋受伤的状况，征调新星，能补充板凳席，总比没人要好一点。
这是一个某队大老板掌控着国内大部分媒体的国家，在亚平宁，根本没有所谓的“媒体监管”。举个例子：就在今天出版的《罗马体育报》还在疯狂炒作“罗基案”与国米的关系，哪怕此案查了半年，已无罪定案，但媒体仍不停的朝国米身上泼脏水。
马洛塔表示：如果足球是比“谁花钱最多”，国米注定无法成为冠军。但如果足球是比“谁赢球最多”，国米想去争一争头冠。
再者，国米拒绝多支球队（意甲/意乙/海外联赛）的报价，留住了伊德里苏。
如卡佩罗、托蒂等名宿都指出，国米最大对手是罗马队。
在转会窗口关闭之前，国米有两个举动。首先，皮奥续约到2032年。
在足坛，围绕VAR的使用，一直存在着争议。
在很多事情上（比如建球场、搞联赛改革、投资青训等等），意大利足球喊出口号，想要落实，那总得拖个3年5年。
这个夏窗，国米转会费花费是1.01亿欧元，引进了斯彭斯、琼斯、斯通斯、小斯坦科维奇、普罗维德尔五名新援，完成了阿坎吉的买断，重新启用了帕瓦尔。
另一派人则认为，减少VAR的使用，能增加比赛的净打时间，减少中断，恢复比赛的流畅性，同时也提升球迷的观赛体验，他们可以在进球后第一时间欢呼，而不用先等2分钟让VAR去复核。
换句话说，一旦把比赛的决策权重新交回给主裁判，VAR变得可有可无，那联赛可能发生巨变。
问：本赛季意甲前两轮，裁判去场边看VAR的次数是多少？答案是：0。
各评估机构（就是皮尔洛代言那种）数据显示，国米是最大夺标热门，夺冠数据是2.0。罗马作为第二热门，是5.5-6.0左右，其他热门如尤文、米兰等队，在6.5-8.0左右。
像《米兰体育报》、《罗马体育报》等媒体，更是连日来盛赞尤文、赞美斯帕莱蒂。吹嘘力度，简直堪比国米球迷在联赛第二轮1-0小胜后，疯狂抨击自家球员/教练的力度了。何其恐怖！
多家统计机构的调研报告都指出：自VAR启用至今，因为裁判们受到了VAR监管，不能再“想怎么吹就怎么吹”，意甲很多球队都因此获益。其代表，就是那不勒斯等“南方球队”，以及国米这样境况特殊的球队。
这就是目前的舆论形势。
代表人物，是拉诺基亚、约维蒂奇、博尔哈·巴莱罗等电视台嘉宾。他们指出：如果蓝黑军全部心思用于去拼欧冠，或自己在联赛犯错，那其他球队竞争冠军的机会就出现了。
但这事，意大利足球说改就改，其雷厉风行，令人叹为观止！
因为主裁判漏判，视频助理介入比赛，吹罚的点球或红牌有多少？答案是：0。
目前舆论界最热门的话题是：今夏运作之后，国米最大的争冠对手是谁？
国米并未签下第五前锋，让很多球迷的美好希望落空。
球迷始终分为两派。一派人认为，VAR能够提升足球判罚的准确性，一些“体毛越位”、“门线悬案”，是裁判凭借肉眼凡胎很难看清的，通过技术手段辅助判罚，是正路。
在这种情况下，将决策权交回给裁判——也就相当于交回给意足协——将给国米新赛季联赛争冠带来预料之外的巨大风险。
另一种观点则是，经过夏窗补强的罗马/尤文等队，将给国米带来更大挑战。
这是一个曾爆发过“电话门”丑闻的联赛，裁判们水平另说，但道德素质根本无法令人信任。
本文的核心观点（个人观点，谨慎参考）是：本赛季国米卫冕最大的风险，不是对手，也不是阵容存在的问题，而是意甲正在经历的重大变革——VAR正逐渐从意甲赛场上消失，比赛裁决的主导权重新回到裁判的手中。
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