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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
9月17日（周四）凌晨0时30分，网络平台直播U20女足世界杯八分之一决赛，U20中国女足对阵欧洲球队意大利U20女足国家队。
凌晨2时45分，直播吧在网络端直播英格兰联赛杯第3轮，太妃糖埃弗顿对阵狼队。
安德莱赫特主场对阵法甲球队里昂，德甲球队勒沃库森主场对阵采列，英超球队桑德兰对阵阿尔克马尔。
晚20时15分，爱奇艺体育和咪咕视频直播亚冠二级联赛G组首轮，中超老牌球队上海申花主场对阵淡滨尼流浪。
男足小组赛B组首轮，U23国足2比1逆转战胜CHAO鲜U23男足国家队。
中午12时55分，央视体育频道（CCTV5）在电视端全国直播2026年亚运会-女足小组赛C组第二轮，中国女足对阵来自中亚的乌兹别克斯坦女足。央视频进行网络端直播。
直播吧直播英格兰联赛杯第3轮，红魔曼联亮相，考文垂对阵阿斯顿维拉。
晚17时30分，CCTV5播出2026/2027英格兰足球超级联赛-第4轮集锦（4K）。
凌晨3时，爱奇艺直播欧联杯联赛阶段首轮，意甲红黑军团AC米兰主场对阵葡萄牙老牌球队本菲卡。
上午10时，央视频直播2026中国网球公开赛国际网联青少年J300赛事。
上午6时，央视频直播南美解放者杯1/4决赛第2回合：基多大学体育主场对阵首回合1比0获胜的巴西劲旅帕尔梅拉斯。
上午7时，CCTV5直播体坛晨报。2026年小日本爱知-名古屋亚运会女排小组赛首轮，中国女排3比0轻取菲律宾女排。
中午12时，央视体育赛事频道（CCTV5+）在电视端直播2026年亚运会-女排小组赛哈萨克斯坦女排对阵菲律宾女排。央视频直播泰国女篮对阵印尼女篮。
下午15时，CCTV5+直播全国举重冠军赛-男子110公斤级。央视频直播女排小组赛中国香港女排对阵越南女排。
晚20时30分，CCTV5直播介绍中国足球为主的老牌专题节目足球之夜。邵佳一执教的国足正在集训，招入了大连英博小将杨铭锐等年轻球员。U23国足和中国女足正在参加亚运会。
凌晨1时，央视频（央视体育客户端CCTV5APP）和咪咕视频在网络端和手机端直播西甲联赛第6轮，床单军团马竞坐镇万达大都会球场，主场迎战奥萨苏纳。
米利西奇执教的中国女足由王霜、张琳艳、吴海燕和出自大连金普新区青训的王爱芳、谢宗梅领衔，首轮5比1战胜中国香港女足。
凌晨0时45分，爱奇艺体育在网络端直播欧联杯联赛阶段第1轮，塞尔塔客场对阵奥莫尼亚。
晚18时30分，CCTV5直播2026年全国举重冠军赛-男子110公斤以上级。
上午8时30分，央视频直播南美解放者杯四分之一决赛次回合，巴西球队科林蒂安主场对阵拉普拉塔大学生，首回合两队0比0闷平。
男篮四分之一决赛中，中国女篮87比78艰难战胜沙特男篮，中国男篮教练是因为执教能力偏低从辽篮下课的郭士强，由廖三宁等CBA球员领衔。
上午8时，央视频直播2026亚运会板球女子1/4决赛，中国对阵孟加拉国。
凌晨3时30分，咪咕直播西甲第6轮，红蓝军团巴萨主场大胜桑坦德竞技。
中超联赛休战。中甲、中乙、中冠联赛则正常进行。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
特约撰稿/宋词 联赛主场输给申花，国安没有太多的时间休整，因为他们马上就要迎接另一场比赛，22日，国安客场挑战青岛西海岸，这是足协杯1/4决赛。
与申花队的比赛中，国安队主力尽出，首发阵容中5大外援加上归化国脚塞尔吉尼奥都首发出场，因此接下来的足协杯比赛中，肯定会有一些球员进行休息。上一轮的足协杯比赛，客场对阵大连英博队，当时塞蒂恩也是让部分主力轮换，但那场比赛却打得相当惊险，差点就在大连翻了盘，最终是依靠点球大战才勉强过关。这给国安方面提了个醒，塞蒂恩在用人时也会参照一下上轮足协杯的情况进行斟酌。
赛程密集，输给申花的比赛，国安甚至都没有时间复盘，因为他们在22日就要打足协杯的比赛。20日中午，球队在教练组的带领下进行了恢复性训练，下午球员们得到了半天的休息。21日上午，全队乘坐高铁前往青岛，准备与西海岸的足协杯1/4决赛。
国安曾经在一个月之前与青岛西海岸进行过一次交手，当时是联赛第6轮的补赛——国安坐镇主场仅仅以1比0小胜青岛西海岸，很多球迷都觉得那场比赛国安队赢得非常狼狈，下半时一度被西海岸压制，场面难看。
或许正是因为产生了过大的思想压力，让国安在主场背上了包袱，被申花队全面压制，面对这样的比赛过程与结果，国安球迷和球队内部都很沮丧。赛后谢场时，即使是忠实球迷一直在全力为球队呐喊打气，希望球员们能够振作起来，但几乎每一个球员的表情都很凝重，显然大家对于这样的结果难以接受。“确实心情很难过，其实我们比任何人都想赢下这场比赛，球迷们在大热天制作全场TIFO这么辛苦，真是觉得对不起他们。”一位球员说。
赛季初，外界普遍认为申花、国安、海港、蓉城、泰山这5支球队的实力相差不大，无论是外援质量，还是国内球员水平，基本处于同一水平线，是争冠队伍。随着泰山队因为教练崔康熙的问题导致球队成绩率先下滑，变成了四强逐鹿。蓉城近期内部也出现了主教练与俱乐部矛盾公开化的问题。争冠游戏的参与队数下降让形势更为清晰，国安当然希望能在主场战胜申花队，获得争冠的优势。
对于国安来说，今年足协杯的抽签形势相当不错，上半区没有太强的对手，若一切顺利，他们晋级决赛的可能性较大。不过，因为联赛刚刚输球，对士气有一定影响，面对邵佳一带领的青岛西海岸，能否顺利过关，成为一个未知数。
主场1比3不敌申花，积分落后申花3分，对于国安而言，这个结果“很受伤”，很多人在这个夜晚难以入睡，包括国安球迷，也包括国安队内部人员。的确，此前国安队一直打得很顺，特别是面对几支实力强劲的球队他们表现得都不错，输给申花队，令国安队与球迷都冷静下来，重新审视与思考：今年的国安到底有没有夺冠的实力？
主教练塞蒂恩一直在鼓励球员们要抬起头来，后面的比赛还要继续像个男人一样去战斗，无论是联赛还是足协杯都要全力争取最好的成绩。谈及与青岛西海岸的足协杯是否会因为连续作战而进行轮换，塞蒂恩表示，之前的训练并不仅仅是针对与申花队的这一场比赛，而是包括足协杯、联赛的双线作战，“我们每天努力训练，就是为了应对不同赛事带来的挑战。足协杯的这场比赛对我们同样非常重要，现在留给我们恢复的时间并不多，队员们在这场与申花队的比赛都拼尽了全力，他们需要更好的调整。”
此番双方再次交手，青岛西海岸在主场作战，主教练又是对国安非常熟悉的邵佳一，这场比赛对于国安队来说，难度不小。一位国安内部人士表示：“按照现在的足协杯对阵形势，可能球迷觉得我们这个半区比较有利，但可能另外的球队，特别是西海岸也是这么想的。佳一现在带领球队在联赛的成绩不错，没有什么压力，他肯定也希望在足协杯冲一下，我们绝对不能轻视对手，一定要做好面对困难的准备。更何况我们联赛刚刚输给申花，足协杯真的不能再有闪失，这场就当成决赛去准备吧。”
【球员介绍】
这次出战三大球预赛，广东找来了吕飞燕等3名清华附中的球员加入，为的就是要在今年底的决赛阶段拿下冠军。
不过，广东自媒体人“别跑钢背猪”却认为，清华附中的3名球员虽然实力很强，但他们的加入会影响广东省内的大赛建队秩序。
值得一提的是，因为要前往美高打球，所以同样来自清华附中的张宇辰这次没有出战三大球预赛。
这次出战三大球预赛，广东找来了吕飞燕等3名清华附中的球员加入，为的就是要在今年底的决赛阶段拿下冠军。
“别跑钢背猪”列举湖北队中有6人来自外省，而黑龙江队更是只有4名球员是本土培养的，“黑龙江队更过分，16人报名名单，只有4个是黑龙江自行培养。其余全是山西青年队、北京四中的。比赛的12人名单就全是前山西青年队的班底了。”
广东一直都是篮球大省、强省，培养出的国手不计其数，不过这些年也因为体教融合导致不少好苗子去了学校，进而影响了梯队建设，所以这次从清华附中找内援估计也是无奈之举。
“别跑钢背猪”还表示，以后如果光买人的话，各省市的青训建设都会受到影响，他列举了两个例子，第一是雇佣军掩盖了各省市青训的真实水平，第二现在体育生拿证难度很大，很多人都到强省扎堆，影响了公平性。
第三届三大球运动会男篮比赛近日正在进行，广东队连战连胜，甚至在对阵甘肃队的比赛中砍下了惊人的209分！
“一定会影响广东省大赛建队秩序。这些人不是广东省培养的，广东省也不缺这几个人，其他人水平也不见得比他们差，在没有经过海选，训练营的选拔的情况下，这几个人就是占了3个名额。那对于广东省内的培养机构来说，公平性在哪里？”“别跑钢背猪”写道。
因为三大球运动会的金奖牌会计入到下一届全运会中，所以各省市非常重视，不仅搜罗全省最强的球员，还会力邀内援的加入。
【比赛分析】
9月17日（周四）凌晨0时30分，网络平台直播U20女足世界杯八分之一决赛，U20中国女足对阵欧洲球队意大利U20女足国家队。
凌晨2时45分，直播吧在网络端直播英格兰联赛杯第3轮，太妃糖埃弗顿对阵狼队。
安德莱赫特主场对阵法甲球队里昂，德甲球队勒沃库森主场对阵采列，英超球队桑德兰对阵阿尔克马尔。
晚20时15分，爱奇艺体育和咪咕视频直播亚冠二级联赛G组首轮，中超老牌球队上海申花主场对阵淡滨尼流浪。
男足小组赛B组首轮，U23国足2比1逆转战胜CHAO鲜U23男足国家队。
中午12时55分，央视体育频道（CCTV5）在电视端全国直播2026年亚运会-女足小组赛C组第二轮，中国女足对阵来自中亚的乌兹别克斯坦女足。央视频进行网络端直播。
直播吧直播英格兰联赛杯第3轮，红魔曼联亮相，考文垂对阵阿斯顿维拉。
晚17时30分，CCTV5播出2026/2027英格兰足球超级联赛-第4轮集锦（4K）。
凌晨3时，爱奇艺直播欧联杯联赛阶段首轮，意甲红黑军团AC米兰主场对阵葡萄牙老牌球队本菲卡。
上午10时，央视频直播2026中国网球公开赛国际网联青少年J300赛事。
上午6时，央视频直播南美解放者杯1/4决赛第2回合：基多大学体育主场对阵首回合1比0获胜的巴西劲旅帕尔梅拉斯。
上午7时，CCTV5直播体坛晨报。2026年小日本爱知-名古屋亚运会女排小组赛首轮，中国女排3比0轻取菲律宾女排。
中午12时，央视体育赛事频道（CCTV5+）在电视端直播2026年亚运会-女排小组赛哈萨克斯坦女排对阵菲律宾女排。央视频直播泰国女篮对阵印尼女篮。
下午15时，CCTV5+直播全国举重冠军赛-男子110公斤级。央视频直播女排小组赛中国香港女排对阵越南女排。
晚20时30分，CCTV5直播介绍中国足球为主的老牌专题节目足球之夜。邵佳一执教的国足正在集训，招入了大连英博小将杨铭锐等年轻球员。U23国足和中国女足正在参加亚运会。
凌晨1时，央视频（央视体育客户端CCTV5APP）和咪咕视频在网络端和手机端直播西甲联赛第6轮，床单军团马竞坐镇万达大都会球场，主场迎战奥萨苏纳。
米利西奇执教的中国女足由王霜、张琳艳、吴海燕和出自大连金普新区青训的王爱芳、谢宗梅领衔，首轮5比1战胜中国香港女足。
凌晨0时45分，爱奇艺体育在网络端直播欧联杯联赛阶段第1轮，塞尔塔客场对阵奥莫尼亚。
晚18时30分，CCTV5直播2026年全国举重冠军赛-男子110公斤以上级。
上午8时30分，央视频直播南美解放者杯四分之一决赛次回合，巴西球队科林蒂安主场对阵拉普拉塔大学生，首回合两队0比0闷平。
男篮四分之一决赛中，中国女篮87比78艰难战胜沙特男篮，中国男篮教练是因为执教能力偏低从辽篮下课的郭士强，由廖三宁等CBA球员领衔。
上午8时，央视频直播2026亚运会板球女子1/4决赛，中国对阵孟加拉国。
凌晨3时30分，咪咕直播西甲第6轮，红蓝军团巴萨主场大胜桑坦德竞技。
中超联赛休战。中甲、中乙、中冠联赛则正常进行。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
特约撰稿/宋词 联赛主场输给申花，国安没有太多的时间休整，因为他们马上就要迎接另一场比赛，22日，国安客场挑战青岛西海岸，这是足协杯1/4决赛。
与申花队的比赛中，国安队主力尽出，首发阵容中5大外援加上归化国脚塞尔吉尼奥都首发出场，因此接下来的足协杯比赛中，肯定会有一些球员进行休息。上一轮的足协杯比赛，客场对阵大连英博队，当时塞蒂恩也是让部分主力轮换，但那场比赛却打得相当惊险，差点就在大连翻了盘，最终是依靠点球大战才勉强过关。这给国安方面提了个醒，塞蒂恩在用人时也会参照一下上轮足协杯的情况进行斟酌。
赛程密集，输给申花的比赛，国安甚至都没有时间复盘，因为他们在22日就要打足协杯的比赛。20日中午，球队在教练组的带领下进行了恢复性训练，下午球员们得到了半天的休息。21日上午，全队乘坐高铁前往青岛，准备与西海岸的足协杯1/4决赛。
国安曾经在一个月之前与青岛西海岸进行过一次交手，当时是联赛第6轮的补赛——国安坐镇主场仅仅以1比0小胜青岛西海岸，很多球迷都觉得那场比赛国安队赢得非常狼狈，下半时一度被西海岸压制，场面难看。
或许正是因为产生了过大的思想压力，让国安在主场背上了包袱，被申花队全面压制，面对这样的比赛过程与结果，国安球迷和球队内部都很沮丧。赛后谢场时，即使是忠实球迷一直在全力为球队呐喊打气，希望球员们能够振作起来，但几乎每一个球员的表情都很凝重，显然大家对于这样的结果难以接受。“确实心情很难过，其实我们比任何人都想赢下这场比赛，球迷们在大热天制作全场TIFO这么辛苦，真是觉得对不起他们。”一位球员说。
赛季初，外界普遍认为申花、国安、海港、蓉城、泰山这5支球队的实力相差不大，无论是外援质量，还是国内球员水平，基本处于同一水平线，是争冠队伍。随着泰山队因为教练崔康熙的问题导致球队成绩率先下滑，变成了四强逐鹿。蓉城近期内部也出现了主教练与俱乐部矛盾公开化的问题。争冠游戏的参与队数下降让形势更为清晰，国安当然希望能在主场战胜申花队，获得争冠的优势。
对于国安来说，今年足协杯的抽签形势相当不错，上半区没有太强的对手，若一切顺利，他们晋级决赛的可能性较大。不过，因为联赛刚刚输球，对士气有一定影响，面对邵佳一带领的青岛西海岸，能否顺利过关，成为一个未知数。
主场1比3不敌申花，积分落后申花3分，对于国安而言，这个结果“很受伤”，很多人在这个夜晚难以入睡，包括国安球迷，也包括国安队内部人员。的确，此前国安队一直打得很顺，特别是面对几支实力强劲的球队他们表现得都不错，输给申花队，令国安队与球迷都冷静下来，重新审视与思考：今年的国安到底有没有夺冠的实力？
主教练塞蒂恩一直在鼓励球员们要抬起头来，后面的比赛还要继续像个男人一样去战斗，无论是联赛还是足协杯都要全力争取最好的成绩。谈及与青岛西海岸的足协杯是否会因为连续作战而进行轮换，塞蒂恩表示，之前的训练并不仅仅是针对与申花队的这一场比赛，而是包括足协杯、联赛的双线作战，“我们每天努力训练，就是为了应对不同赛事带来的挑战。足协杯的这场比赛对我们同样非常重要，现在留给我们恢复的时间并不多，队员们在这场与申花队的比赛都拼尽了全力，他们需要更好的调整。”
此番双方再次交手，青岛西海岸在主场作战，主教练又是对国安非常熟悉的邵佳一，这场比赛对于国安队来说，难度不小。一位国安内部人士表示：“按照现在的足协杯对阵形势，可能球迷觉得我们这个半区比较有利，但可能另外的球队，特别是西海岸也是这么想的。佳一现在带领球队在联赛的成绩不错，没有什么压力，他肯定也希望在足协杯冲一下，我们绝对不能轻视对手，一定要做好面对困难的准备。更何况我们联赛刚刚输给申花，足协杯真的不能再有闪失，这场就当成决赛去准备吧。”
【球员介绍】
这次出战三大球预赛，广东找来了吕飞燕等3名清华附中的球员加入，为的就是要在今年底的决赛阶段拿下冠军。
不过，广东自媒体人“别跑钢背猪”却认为，清华附中的3名球员虽然实力很强，但他们的加入会影响广东省内的大赛建队秩序。
值得一提的是，因为要前往美高打球，所以同样来自清华附中的张宇辰这次没有出战三大球预赛。
这次出战三大球预赛，广东找来了吕飞燕等3名清华附中的球员加入，为的就是要在今年底的决赛阶段拿下冠军。
“别跑钢背猪”列举湖北队中有6人来自外省，而黑龙江队更是只有4名球员是本土培养的，“黑龙江队更过分，16人报名名单，只有4个是黑龙江自行培养。其余全是山西青年队、北京四中的。比赛的12人名单就全是前山西青年队的班底了。”
广东一直都是篮球大省、强省，培养出的国手不计其数，不过这些年也因为体教融合导致不少好苗子去了学校，进而影响了梯队建设，所以这次从清华附中找内援估计也是无奈之举。
“别跑钢背猪”还表示，以后如果光买人的话，各省市的青训建设都会受到影响，他列举了两个例子，第一是雇佣军掩盖了各省市青训的真实水平，第二现在体育生拿证难度很大，很多人都到强省扎堆，影响了公平性。
第三届三大球运动会男篮比赛近日正在进行，广东队连战连胜，甚至在对阵甘肃队的比赛中砍下了惊人的209分！
“一定会影响广东省大赛建队秩序。这些人不是广东省培养的，广东省也不缺这几个人，其他人水平也不见得比他们差，在没有经过海选，训练营的选拔的情况下，这几个人就是占了3个名额。那对于广东省内的培养机构来说，公平性在哪里？”“别跑钢背猪”写道。
因为三大球运动会的金奖牌会计入到下一届全运会中，所以各省市非常重视，不仅搜罗全省最强的球员，还会力邀内援的加入。
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