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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
8月25日，意甲第2轮，AC米兰客场1-2负于帕尔马。
第77分钟，坎切列里推射进球。
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚（67‘22-埃莫森）、23-托莫里、31-帕夫洛维奇、19-特奥、80-穆萨（67’29-尤素夫-福法纳）、14-赖因德斯、11-普利西奇（85‘21-丘库埃泽）、8-奇克、10-莱奥、17-奥卡福（85’9-约维奇）
帕尔马首发：31-铃木彩艳、4-巴洛格、14-瓦列里、39-西卡蒂、26-沃约-库利巴利、19-西蒙-索姆（58‘22-坎切列里）、8-埃斯特维斯（73’11-阿尔姆奎斯特）、10-伯纳贝、13-邦尼、28-米哈伊拉（68‘15-普拉托）、98-丹尼斯-曼（74’25-西普里安）
第67分钟，普利希奇进球。
第2分钟，丹尼斯曼进球。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月28日凌晨，2024斯诺克英锦赛正赛第五日战罢。当日的4场比赛中，2位中国选手——8号种子丁俊晖和小将吴宜泽分别负于9号种子肖恩-墨菲和4号种子马克-艾伦，无缘8强；另外2场英格兰德比中，巴里-霍金斯和杰克-利索夫斯基分别战胜大卫-吉尔伯特和12号种子阿里-卡特，闯进1/4决赛。
第二时段中，中国小将吴宜泽对阵4号种子马克-艾伦。此前双方只交手过1次：在 2023斯诺克英格兰公开赛上，“小钢炮”大比分4-1获胜。这是两人的首场“三大赛”以及英锦赛的对决，也是首场长局制的较量。
至此，本届英锦赛上，8位打进正赛的中国选手只剩下11号种子张安达一颗独苗。
正赛第五日共打出11杆破百，丁俊晖1人轰出3杆，是当日打出破百数最多的人；而巴里-霍金斯在对阵大卫-吉尔伯特的首局打出单杆144分的当日单杆最高分。
本场比赛，前两局双方各下一城。随后，利索夫斯基连轰2杆60+和1杆破百，打出一波3连鞭，大比分4-1再度领先。卡特回敬1杆60+扳回一局后，“小司机”再度打出单杆97分零封对手，大比分5-2拿到赛点。此后，“机长”再轰1杆70+，连救2个赛点。但关键时刻，利索夫斯基再度打出单杆52分拿下第十局，大比分6-4晋级正赛8强。
同时段另一场比赛中，杰克-利索夫斯基与12号种子阿里-卡特展开了一场英格兰德比。两人此前共交手过10次，结果各胜5场平分秋色；最近一次碰面是在本赛季初的2024斯诺克冠军联赛（排名赛版本）第二阶段小组赛上，“机长”连续2场大比分3-1获胜，这也让他目前保持着对“小司机”的2连胜。这是他们之间第3场“三大赛”较量（前2次都是世锦赛），是首场英锦赛对决，还是第4场长局制比赛。
本场比赛，“霍师傅”开场打出单杆144分，先下一城。“土豆哥”回敬1杆破百，连扳2局，大比分2-1反超。霍金斯再轰1杆70+，大比分2-2进入中场休息。休息归来，双方开启你一局我一局模式，“土豆哥”打出1杆80+和1杆破百，三度领先，“霍师傅”回敬2杆50+，三度扳平。决胜局中，霍金斯58-11获胜，在挽救1个赛点后，大比分6-5逆转晋级正赛8强。
本场比赛，两人打得大起大落。前两局，“小钢炮”凭借2杆50+，先下两城，大比分2-0领先。随后，中国小将凭借2杆70+和1杆破百，打出一波4连鞭，大比分4-2反超。然而关键时刻，北爱尔兰人同样火力全开，打出2杆破百和2杆70+，回敬一波4连鞭，大比分6-4逆转晋级正赛1/4决赛。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
正赛第五日展开的是正赛第二轮的比赛。第一时段中，8号种子丁俊晖虽然全场打出3杆破百和1杆50+，挽救2个赛点，但最终还是大比分5-6惜败于9号种子肖恩-墨菲，止步正赛16强。（相关阅读：英锦赛第5日丁俊晖3破百救2赛点 5-6墨菲无缘8强）
同时段另一场比赛中，巴里-霍金斯与大卫-吉尔伯特展开了一场英格兰德比。双方此前曾交手过11次，“霍师傅”6胜1平4负占据上风，且目前保持着2连胜；最近一次碰面是在年初的2024斯诺克冠军联赛（邀请赛版本）第5小组小组赛上，当时霍金斯大比分3-0获胜。这是他们之间第2场“三大赛”较量，是首场英锦赛对决，还是第3场长局制比赛。
（清泠）
【球员介绍】
当拉明・亚马尔早已凭借巴萨平台与大赛历练，坐稳世界足坛新生代边锋第一梯队之时，一名从西乙跃入德甲的 19 岁少年，用现象级新秀赛季交出足以与之对话的答卷。他就是扬·迪奥曼德。也正是这份亮眼表现，让穆里尼奥也力主推动皇马展开追逐，笔者认为，一旦迪奥曼德加盟皇马，他将被视作能够对标亚马尔的未来边路核心。
很多人习惯将迪奥曼德与亚马尔放在天平两端对比，两人代表新生代边路两种截然不同的成长路线与技术流派。亚马尔扎根巴萨传控体系，西甲赛场 28 场交出 16 球 12 助攻，全赛季各项赛事合计 24 球 18 助攻，早早经历世界杯、欧洲杯洗礼，是巴萨攻防体系里不可或缺的核心。他拥有历史级同龄水准的人球结合能力，低重心、细密步频，狭小空间内依旧从容控球，既能内切终结，也能回撤中场组织调度，球商出众，擅长阵地战层层推进，模板偏向年轻梅西、伊涅斯塔式技术组织者。短板在于绝对直线速度有限，身体单薄，长时间高强度对抗容易落入下风。
赛场数据之外，“德甲过人王” 的标签更凸显其单兵威胁。全赛季成功过人 118 次，过人成功率稳定在 60%；最高冲刺速度达到 36.3km/h，跻身联赛顶级水准。他频繁参与身体对抗，尝试对抗与成功对抗次数稳居德甲前列，依靠爆发力与身体硬度持续冲击后卫防线。短短一个赛季，迪奥曼德德转身价从 2000 万欧元暴涨至 9000 万欧元，皇马、巴黎、利物浦一众豪门持续抛出报价，莱比锡更是将心理标价锁定 1.3 亿欧元，转会市场的追捧，是对他天赋最直观的认可。
迪奥曼德则是完全相反的类型。直线爆发力、静态启动加速是他最大杀招，一旦冲刺启动，后卫很难完成回追。体格强健，适应德甲高对抗节奏，左右边路皆可胜任，右脚逆足内切射门效率出众，完美适配莱比锡高压逼抢体系，攻防两端都愿意投入跑动，心理素质过硬，硬仗之中少有怯场。风格上更接近马内、早期登贝莱，一名纯粹的高速冲击型爆破手。但他同样存在明显成长空间：边路传中稳定性不足，狭小空间连续传切、比赛阅读能力有待打磨，部分场次容易执着单打独斗，阵地战破解手段相对单一。
如果迪奥曼德加盟皇马，那么新生代边锋的竞争将刚刚拉开序幕。亚马尔走技术组织路线，稳步成长为全能核心；迪奥曼德沿着冲击爆点的道路狂奔。如果能够在穆里尼奥麾下持续兑现天赋，这名德甲过人王完全有机会成长为能够与亚马尔分庭抗礼的世界级边路。两大 06 级天才的隔空较量，或将持续定义未来十年世界足坛边路版图。
穆里尼奥擅长打造快攻战术，极度渴求具备瞬时加速、单兵撕裂防线能力的边路爆点。迪奥曼德兼具速度、对抗与双路适配能力，反击纵深冲刺杀伤力极强，可以为皇马锋线补充全新进攻维度。皇马右边锋位置急需一名能够依靠身体天赋持续冲击对手防线、撕开防守空隙的边路尖刀。迪奥曼德是战术功能上与穆氏皇马完美互补的答案。
两人最大的区别，还在于成长平台。亚马尔身处豪门巴萨，拥有成熟传控体系、世界级队友加持，源源不断的战术资源托举他持续成长；而迪奥曼德从西乙直接登陆德甲，缺少顶级豪门平台加持，却在第一个德甲赛季拿出可以和亚马尔横向比拼的数据。这也是皇马看好迪奥曼德的关键理由。
2006 年出生的迪奥曼德，2025 年夏以 2000 万欧元从莱加内斯加盟 RB莱比锡，开启个人五大联赛首秀赛季。2025/26 赛季成为他一鸣惊人的舞台：德甲联赛 33 场 28 次首发，斩获 12 球 8 助攻，直接参与 20 粒进球；各项赛事 36 场贡献 13 球 9 助攻。对阵法兰克福 6-0 大胜一战，他上演帽子戏法一战成名，以 19 岁 114 天成为德甲历史上单赛季进球上双第四年轻球员。赛季落幕，德甲官方最佳新秀荣誉收入囊中，3 次月度最佳新秀、1 次月度最佳球员的嘉奖，印证他全年稳定的高光输出。
当然，外界不能忽视迪奥曼德身上的不确定性。年仅 19 岁的他，进攻选择、阵地战创造力仍需要持续打磨，状态偶有起伏。如今他已经完成从西乙无名小将到德甲现象新星的跨越，身价暴涨、豪门追逐接踵而至。
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【比赛分析】
8月25日，意甲第2轮，AC米兰客场1-2负于帕尔马。
第77分钟，坎切列里推射进球。
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚（67‘22-埃莫森）、23-托莫里、31-帕夫洛维奇、19-特奥、80-穆萨（67’29-尤素夫-福法纳）、14-赖因德斯、11-普利西奇（85‘21-丘库埃泽）、8-奇克、10-莱奥、17-奥卡福（85’9-约维奇）
帕尔马首发：31-铃木彩艳、4-巴洛格、14-瓦列里、39-西卡蒂、26-沃约-库利巴利、19-西蒙-索姆（58‘22-坎切列里）、8-埃斯特维斯（73’11-阿尔姆奎斯特）、10-伯纳贝、13-邦尼、28-米哈伊拉（68‘15-普拉托）、98-丹尼斯-曼（74’25-西普里安）
第67分钟，普利希奇进球。
第2分钟，丹尼斯曼进球。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月28日凌晨，2024斯诺克英锦赛正赛第五日战罢。当日的4场比赛中，2位中国选手——8号种子丁俊晖和小将吴宜泽分别负于9号种子肖恩-墨菲和4号种子马克-艾伦，无缘8强；另外2场英格兰德比中，巴里-霍金斯和杰克-利索夫斯基分别战胜大卫-吉尔伯特和12号种子阿里-卡特，闯进1/4决赛。
第二时段中，中国小将吴宜泽对阵4号种子马克-艾伦。此前双方只交手过1次：在 2023斯诺克英格兰公开赛上，“小钢炮”大比分4-1获胜。这是两人的首场“三大赛”以及英锦赛的对决，也是首场长局制的较量。
至此，本届英锦赛上，8位打进正赛的中国选手只剩下11号种子张安达一颗独苗。
正赛第五日共打出11杆破百，丁俊晖1人轰出3杆，是当日打出破百数最多的人；而巴里-霍金斯在对阵大卫-吉尔伯特的首局打出单杆144分的当日单杆最高分。
本场比赛，前两局双方各下一城。随后，利索夫斯基连轰2杆60+和1杆破百，打出一波3连鞭，大比分4-1再度领先。卡特回敬1杆60+扳回一局后，“小司机”再度打出单杆97分零封对手，大比分5-2拿到赛点。此后，“机长”再轰1杆70+，连救2个赛点。但关键时刻，利索夫斯基再度打出单杆52分拿下第十局，大比分6-4晋级正赛8强。
同时段另一场比赛中，杰克-利索夫斯基与12号种子阿里-卡特展开了一场英格兰德比。两人此前共交手过10次，结果各胜5场平分秋色；最近一次碰面是在本赛季初的2024斯诺克冠军联赛（排名赛版本）第二阶段小组赛上，“机长”连续2场大比分3-1获胜，这也让他目前保持着对“小司机”的2连胜。这是他们之间第3场“三大赛”较量（前2次都是世锦赛），是首场英锦赛对决，还是第4场长局制比赛。
本场比赛，“霍师傅”开场打出单杆144分，先下一城。“土豆哥”回敬1杆破百，连扳2局，大比分2-1反超。霍金斯再轰1杆70+，大比分2-2进入中场休息。休息归来，双方开启你一局我一局模式，“土豆哥”打出1杆80+和1杆破百，三度领先，“霍师傅”回敬2杆50+，三度扳平。决胜局中，霍金斯58-11获胜，在挽救1个赛点后，大比分6-5逆转晋级正赛8强。
本场比赛，两人打得大起大落。前两局，“小钢炮”凭借2杆50+，先下两城，大比分2-0领先。随后，中国小将凭借2杆70+和1杆破百，打出一波4连鞭，大比分4-2反超。然而关键时刻，北爱尔兰人同样火力全开，打出2杆破百和2杆70+，回敬一波4连鞭，大比分6-4逆转晋级正赛1/4决赛。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
正赛第五日展开的是正赛第二轮的比赛。第一时段中，8号种子丁俊晖虽然全场打出3杆破百和1杆50+，挽救2个赛点，但最终还是大比分5-6惜败于9号种子肖恩-墨菲，止步正赛16强。（相关阅读：英锦赛第5日丁俊晖3破百救2赛点 5-6墨菲无缘8强）
同时段另一场比赛中，巴里-霍金斯与大卫-吉尔伯特展开了一场英格兰德比。双方此前曾交手过11次，“霍师傅”6胜1平4负占据上风，且目前保持着2连胜；最近一次碰面是在年初的2024斯诺克冠军联赛（邀请赛版本）第5小组小组赛上，当时霍金斯大比分3-0获胜。这是他们之间第2场“三大赛”较量，是首场英锦赛对决，还是第3场长局制比赛。
（清泠）
【球员介绍】
当拉明・亚马尔早已凭借巴萨平台与大赛历练，坐稳世界足坛新生代边锋第一梯队之时，一名从西乙跃入德甲的 19 岁少年，用现象级新秀赛季交出足以与之对话的答卷。他就是扬·迪奥曼德。也正是这份亮眼表现，让穆里尼奥也力主推动皇马展开追逐，笔者认为，一旦迪奥曼德加盟皇马，他将被视作能够对标亚马尔的未来边路核心。
很多人习惯将迪奥曼德与亚马尔放在天平两端对比，两人代表新生代边路两种截然不同的成长路线与技术流派。亚马尔扎根巴萨传控体系，西甲赛场 28 场交出 16 球 12 助攻，全赛季各项赛事合计 24 球 18 助攻，早早经历世界杯、欧洲杯洗礼，是巴萨攻防体系里不可或缺的核心。他拥有历史级同龄水准的人球结合能力，低重心、细密步频，狭小空间内依旧从容控球，既能内切终结，也能回撤中场组织调度，球商出众，擅长阵地战层层推进，模板偏向年轻梅西、伊涅斯塔式技术组织者。短板在于绝对直线速度有限，身体单薄，长时间高强度对抗容易落入下风。
赛场数据之外，“德甲过人王” 的标签更凸显其单兵威胁。全赛季成功过人 118 次，过人成功率稳定在 60%；最高冲刺速度达到 36.3km/h，跻身联赛顶级水准。他频繁参与身体对抗，尝试对抗与成功对抗次数稳居德甲前列，依靠爆发力与身体硬度持续冲击后卫防线。短短一个赛季，迪奥曼德德转身价从 2000 万欧元暴涨至 9000 万欧元，皇马、巴黎、利物浦一众豪门持续抛出报价，莱比锡更是将心理标价锁定 1.3 亿欧元，转会市场的追捧，是对他天赋最直观的认可。
迪奥曼德则是完全相反的类型。直线爆发力、静态启动加速是他最大杀招，一旦冲刺启动，后卫很难完成回追。体格强健，适应德甲高对抗节奏，左右边路皆可胜任，右脚逆足内切射门效率出众，完美适配莱比锡高压逼抢体系，攻防两端都愿意投入跑动，心理素质过硬，硬仗之中少有怯场。风格上更接近马内、早期登贝莱，一名纯粹的高速冲击型爆破手。但他同样存在明显成长空间：边路传中稳定性不足，狭小空间连续传切、比赛阅读能力有待打磨，部分场次容易执着单打独斗，阵地战破解手段相对单一。
如果迪奥曼德加盟皇马，那么新生代边锋的竞争将刚刚拉开序幕。亚马尔走技术组织路线，稳步成长为全能核心；迪奥曼德沿着冲击爆点的道路狂奔。如果能够在穆里尼奥麾下持续兑现天赋，这名德甲过人王完全有机会成长为能够与亚马尔分庭抗礼的世界级边路。两大 06 级天才的隔空较量，或将持续定义未来十年世界足坛边路版图。
穆里尼奥擅长打造快攻战术，极度渴求具备瞬时加速、单兵撕裂防线能力的边路爆点。迪奥曼德兼具速度、对抗与双路适配能力，反击纵深冲刺杀伤力极强，可以为皇马锋线补充全新进攻维度。皇马右边锋位置急需一名能够依靠身体天赋持续冲击对手防线、撕开防守空隙的边路尖刀。迪奥曼德是战术功能上与穆氏皇马完美互补的答案。
两人最大的区别，还在于成长平台。亚马尔身处豪门巴萨，拥有成熟传控体系、世界级队友加持，源源不断的战术资源托举他持续成长；而迪奥曼德从西乙直接登陆德甲，缺少顶级豪门平台加持，却在第一个德甲赛季拿出可以和亚马尔横向比拼的数据。这也是皇马看好迪奥曼德的关键理由。
2006 年出生的迪奥曼德，2025 年夏以 2000 万欧元从莱加内斯加盟 RB莱比锡，开启个人五大联赛首秀赛季。2025/26 赛季成为他一鸣惊人的舞台：德甲联赛 33 场 28 次首发，斩获 12 球 8 助攻，直接参与 20 粒进球；各项赛事 36 场贡献 13 球 9 助攻。对阵法兰克福 6-0 大胜一战，他上演帽子戏法一战成名，以 19 岁 114 天成为德甲历史上单赛季进球上双第四年轻球员。赛季落幕，德甲官方最佳新秀荣誉收入囊中，3 次月度最佳新秀、1 次月度最佳球员的嘉奖，印证他全年稳定的高光输出。
当然，外界不能忽视迪奥曼德身上的不确定性。年仅 19 岁的他，进攻选择、阵地战创造力仍需要持续打磨，状态偶有起伏。如今他已经完成从西乙无名小将到德甲现象新星的跨越，身价暴涨、豪门追逐接踵而至。
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