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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
2026年，会不会成为世界足坛的“分裂元年”？
“近期在领导力、价值观、决策流程和合理判断等方面出现的问题，令威尔士足总对因凡蒂诺先生继续执掌世界足球失去了信心，我们无法接受他未把足球本身的利益放在首位。”
欧足联对此提案誓死反对：“国际足联不能利用足球这项运动，为自己和他们的朋友们牟利。我们谁都不是足球这项运动的拥有者，国际足联没有资格出卖足球。”
亚足联、中北美及加勒比足联等呼应了欧足联的立场，后者明确表示：“这一提案进展到这个阶段，是领导层不再把足球放在第一位的表现。”
欧足联不依不饶，明确表示，必须对因凡蒂诺进行追责：“现任国际足联领导层不仅失去了欧足联的信任，也失去了足球大家庭很多其他成员的信任……我们必须查明责任人，并追究他们的责任。”
所以有人说，这一提案，是华尔街对世界杯的渗透，意味着足球被出卖了。
西甲主席特巴斯说的最狠：“任何在不透明情况下将政治、权力和金钱混在一起的人，都不配领导任何事情，因凡蒂诺不是国际足联的解决方案，他本身就是问题所在。”
那么，这项提案到底是什么？对世界杯和足球运动的发展又意味着什么？为什么舆论评价该提案是“把足球给出卖了”？
甚至在国际足联内部，因凡蒂诺也似乎有点众叛亲离。
最关键的问题是，一旦私人资本掌握了世界杯赛事运营的话语权，他们的出发点可能只是盈利，而不会为足球这项运动的健康发展考虑太多。别说世界杯扩军64队、加入补水时间这些还算常规的举措了，只要有利可图，哪怕修改足球规则，比如加上远射算两分之类的荒诞规则，他们未必干不出来。
不过，开弓没有回头箭。虽然因凡蒂诺在压力下收手了，但这次风波，让他在国际足坛的地位与声望受到沉重打击，已经显现出镇不住场子的迹象了。
也正因为如此，当欧足联表态如此强硬时，因凡蒂诺和国际足联只能退缩。因凡蒂诺在
也就是说，未来存在这样一种可能，某个拿到高比例股权的投资者，为了私利，可以随意推出改革方案，将世界杯等赛事变得面目全非。
FIFA首席运营官凯文-拉莫尔发声，公开与因凡蒂诺决裂：“这是一个人的计划，不仅不该推进，而且现在是时候让足球界的政治领袖们扪心自问、做出正确决定了。如果说这些话会让我失去工作，那随便好了，如果解雇我，我理解也尊重决定，至少我晚上能睡个安心觉。”
最新的消息是，推动因凡蒂诺下台的运动，已经打响了第一枪。
其实欧足联内部一开始并非铁板一块，因凡蒂诺的提案，对一些中小国家足协是有吸引力的，毕竟能从FIFA拿到手的下一预算周期资金，将从800万美元增长至2000万美元，另外还有2000万美元的私人投资款项可拿。捷克足协主席一开始曾表态称，“可以看到与因凡蒂诺的合作给捷克足球带来的务实好处”，但后来显然受到了欧足联的压力，转而投票支持抵制提案。
另一个猜测是，因凡蒂诺这是在为自己找后路，等2031年国际足联主席任期结束后，他可以到亲手打造的FFE子公司任职，完成由政而商的丝滑转型。
考虑到世界杯期间特朗普和因凡蒂诺的种种互动，难免让人怀疑，会不会是因凡蒂诺和特朗普家族又勾搭到一起了？世界杯成了双方密谋的牟利工具和牺牲品？
因凡蒂诺的高级顾问卡洛斯-科德罗为表示抗议，已经宣布辞职：“我无法支持FIFA出售世界杯的提案，我对此根本没有参与，而且完全反对。这个提案对FIFA成员国、对这项运动以及长远未来都很糟糕。”
国际足联主席因凡蒂诺的“FFE”提案，引发足坛大地震，欧足联等区域性组织，公开揭竿而起，对FIFA进行反抗。
很显然，这次提案风波，已经对因凡蒂诺连任FIFA主席产生了负面影响。回顾此前的两次连任，他都轻松实现，甚至作为唯一的竞选候选人，世界足联全体大会只是象征性的鼓掌，就通过了因凡蒂诺的连任决议。
提案涉及的主要投资者ThriveEternal集团，领导人是约书亚-库什纳，他是美国总统特朗普的女婿贾利德-库什纳的兄弟……
简单说，国际足联计划成立一个名为“国际足联前进企业”（FFE）的独立子公司，来运作世界杯、世俱杯等FIFA赛事的商业运营。
欧足联的最大底气是，世界上最强的国家队和俱乐部队，几乎都在欧洲。欧足联抵制FIFA赛事的杀手锏，威力犹如足坛原子弹，设想一下没有欧洲球队参赛的世界杯、以及没有欧洲俱乐部参加的世俱杯，显然都将沦为二三流赛事，失去吸引力和商业价值。
另外，国际足联这一提案的产生，过程中似乎藏着不透明的勾当，这也是争议之一。
威尔士足总发表官方
但该子公司的股权，是对私人资本开放的，这是最大争议所在。虽然FIFA称只计划出售20%的股份，但却并没有规定，私人持股的比例必须限制在20%的上限。
但现在，如果不能迅速结束这次提案危机，因凡蒂诺的连任之路可能会遭遇变数，欧洲已经站在他的对立面了，亚洲和中北美这两大盟友也对他表现出抵制与反感情绪，因凡蒂诺这次捅的大号马蜂窝，看起来已不太好收拾。（李普利）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
欧冠联赛阶段第2轮，巴塞罗那客场对阵加拉塔萨雷，上半场第28分钟，巴萨率先丢球，至此，巴萨已连续9个欧冠客场都有丢球。
据统计，巴塞罗那在欧冠赛场上首次遭遇连续9个客场比赛均有失球的情况，创造了球队在该项赛事中的一项尴尬纪录。
巴萨上一次在欧冠客场比赛中保持零封，还要追溯到2025年3月5日客场对阵本菲卡的比赛。
此后，巴萨连续9场欧冠客场比赛均未能保持零封，这也是俱乐部历史上首次出现这样的情况。
【球员介绍】
北京时间9月1日消息，无锡文旅惠汕官方宣布，前NBA球星德马库斯-考辛斯将代表球队征战新赛季超三联赛。
德马库斯-考辛斯现年34岁，他最近一次在NBA打球是2022年代表掘金。
上赛季，考辛斯在中国台湾T1联赛的台啤永丰云豹队效力，他帮助球队夺得了队史首冠，考辛斯在总决赛中场均能砍下25.3分16.5个篮板1.8次抢断1.8次盖帽，并且当选了FMVP。
（勿忘初衷）
【比赛分析】
2026年，会不会成为世界足坛的“分裂元年”？
“近期在领导力、价值观、决策流程和合理判断等方面出现的问题，令威尔士足总对因凡蒂诺先生继续执掌世界足球失去了信心，我们无法接受他未把足球本身的利益放在首位。”
欧足联对此提案誓死反对：“国际足联不能利用足球这项运动，为自己和他们的朋友们牟利。我们谁都不是足球这项运动的拥有者，国际足联没有资格出卖足球。”
亚足联、中北美及加勒比足联等呼应了欧足联的立场，后者明确表示：“这一提案进展到这个阶段，是领导层不再把足球放在第一位的表现。”
欧足联不依不饶，明确表示，必须对因凡蒂诺进行追责：“现任国际足联领导层不仅失去了欧足联的信任，也失去了足球大家庭很多其他成员的信任……我们必须查明责任人，并追究他们的责任。”
所以有人说，这一提案，是华尔街对世界杯的渗透，意味着足球被出卖了。
西甲主席特巴斯说的最狠：“任何在不透明情况下将政治、权力和金钱混在一起的人，都不配领导任何事情，因凡蒂诺不是国际足联的解决方案，他本身就是问题所在。”
那么，这项提案到底是什么？对世界杯和足球运动的发展又意味着什么？为什么舆论评价该提案是“把足球给出卖了”？
甚至在国际足联内部，因凡蒂诺也似乎有点众叛亲离。
最关键的问题是，一旦私人资本掌握了世界杯赛事运营的话语权，他们的出发点可能只是盈利，而不会为足球这项运动的健康发展考虑太多。别说世界杯扩军64队、加入补水时间这些还算常规的举措了，只要有利可图，哪怕修改足球规则，比如加上远射算两分之类的荒诞规则，他们未必干不出来。
不过，开弓没有回头箭。虽然因凡蒂诺在压力下收手了，但这次风波，让他在国际足坛的地位与声望受到沉重打击，已经显现出镇不住场子的迹象了。
也正因为如此，当欧足联表态如此强硬时，因凡蒂诺和国际足联只能退缩。因凡蒂诺在
也就是说，未来存在这样一种可能，某个拿到高比例股权的投资者，为了私利，可以随意推出改革方案，将世界杯等赛事变得面目全非。
FIFA首席运营官凯文-拉莫尔发声，公开与因凡蒂诺决裂：“这是一个人的计划，不仅不该推进，而且现在是时候让足球界的政治领袖们扪心自问、做出正确决定了。如果说这些话会让我失去工作，那随便好了，如果解雇我，我理解也尊重决定，至少我晚上能睡个安心觉。”
最新的消息是，推动因凡蒂诺下台的运动，已经打响了第一枪。
其实欧足联内部一开始并非铁板一块，因凡蒂诺的提案，对一些中小国家足协是有吸引力的，毕竟能从FIFA拿到手的下一预算周期资金，将从800万美元增长至2000万美元，另外还有2000万美元的私人投资款项可拿。捷克足协主席一开始曾表态称，“可以看到与因凡蒂诺的合作给捷克足球带来的务实好处”，但后来显然受到了欧足联的压力，转而投票支持抵制提案。
另一个猜测是，因凡蒂诺这是在为自己找后路，等2031年国际足联主席任期结束后，他可以到亲手打造的FFE子公司任职，完成由政而商的丝滑转型。
考虑到世界杯期间特朗普和因凡蒂诺的种种互动，难免让人怀疑，会不会是因凡蒂诺和特朗普家族又勾搭到一起了？世界杯成了双方密谋的牟利工具和牺牲品？
因凡蒂诺的高级顾问卡洛斯-科德罗为表示抗议，已经宣布辞职：“我无法支持FIFA出售世界杯的提案，我对此根本没有参与，而且完全反对。这个提案对FIFA成员国、对这项运动以及长远未来都很糟糕。”
国际足联主席因凡蒂诺的“FFE”提案，引发足坛大地震，欧足联等区域性组织，公开揭竿而起，对FIFA进行反抗。
很显然，这次提案风波，已经对因凡蒂诺连任FIFA主席产生了负面影响。回顾此前的两次连任，他都轻松实现，甚至作为唯一的竞选候选人，世界足联全体大会只是象征性的鼓掌，就通过了因凡蒂诺的连任决议。
提案涉及的主要投资者ThriveEternal集团，领导人是约书亚-库什纳，他是美国总统特朗普的女婿贾利德-库什纳的兄弟……
简单说，国际足联计划成立一个名为“国际足联前进企业”（FFE）的独立子公司，来运作世界杯、世俱杯等FIFA赛事的商业运营。
欧足联的最大底气是，世界上最强的国家队和俱乐部队，几乎都在欧洲。欧足联抵制FIFA赛事的杀手锏，威力犹如足坛原子弹，设想一下没有欧洲球队参赛的世界杯、以及没有欧洲俱乐部参加的世俱杯，显然都将沦为二三流赛事，失去吸引力和商业价值。
另外，国际足联这一提案的产生，过程中似乎藏着不透明的勾当，这也是争议之一。
威尔士足总发表官方
但该子公司的股权，是对私人资本开放的，这是最大争议所在。虽然FIFA称只计划出售20%的股份，但却并没有规定，私人持股的比例必须限制在20%的上限。
但现在，如果不能迅速结束这次提案危机，因凡蒂诺的连任之路可能会遭遇变数，欧洲已经站在他的对立面了，亚洲和中北美这两大盟友也对他表现出抵制与反感情绪，因凡蒂诺这次捅的大号马蜂窝，看起来已不太好收拾。（李普利）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
欧冠联赛阶段第2轮，巴塞罗那客场对阵加拉塔萨雷，上半场第28分钟，巴萨率先丢球，至此，巴萨已连续9个欧冠客场都有丢球。
据统计，巴塞罗那在欧冠赛场上首次遭遇连续9个客场比赛均有失球的情况，创造了球队在该项赛事中的一项尴尬纪录。
巴萨上一次在欧冠客场比赛中保持零封，还要追溯到2025年3月5日客场对阵本菲卡的比赛。
此后，巴萨连续9场欧冠客场比赛均未能保持零封，这也是俱乐部历史上首次出现这样的情况。
【球员介绍】
北京时间9月1日消息，无锡文旅惠汕官方宣布，前NBA球星德马库斯-考辛斯将代表球队征战新赛季超三联赛。
德马库斯-考辛斯现年34岁，他最近一次在NBA打球是2022年代表掘金。
上赛季，考辛斯在中国台湾T1联赛的台啤永丰云豹队效力，他帮助球队夺得了队史首冠，考辛斯在总决赛中场均能砍下25.3分16.5个篮板1.8次抢断1.8次盖帽，并且当选了FMVP。
（勿忘初衷）
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